上海绿新烟标印刷

　　上海绿新公司公告非公开发行股票预案， 本次非公开发行股票数量合计不超过98，404，825股，发行价格不低于7.46元/股，拟募集资金总额不超过人民币73，410万元，募集资金净额拟投入以下项目:(1)收购云南省玉溪印刷有限责任公司60% 股权；(2)收购曲靖福牌彩印有限公司56%股权；(3)收购大理美登印务有限公司26%股权；(4)收购福建泰兴特纸有限公司15%股权；(5)补充流动资金。

　　烟标印刷业务再获发展。公司本次收购所涉及的三家云南标的公司，主要配套红塔集团和红云红河集团的烟标印刷，其客户资源优质，技术优势领先，运营经验丰富，我们认为，在国家烟草总局加大推广烟标招标制度和加速三产剥离背景下，烟标行业有望加速洗牌整合，公司作为真空镀铝纸龙头企业，通过本次收购，有利于强化公司在烟标业务领域布局，提升协同效应，增强持续盈利能力，保持行业竞争优势。

　　外延式扩张是公司长期看点。公司外延式并购经验丰富，上市前就通过收购深圳森源、深圳雅泰、蚌埠金叶实现了规模的扩张，上市后公司先后收购青浦优思吉德、江阴特锐达、福建泰兴、浙江德美、金升彩若干股权。正如我们前面所说，由于公司下游主要客户烟草行业具有一定地域性和垄断性，因此外延式并购是业内主要的扩张方式， 结合烟草行业的特殊性和公司的发展规划，不排除公司继续实施外延式扩张的预期， 给市场不断带来成长的惊喜。

　　新兴电子烟业务扩宽公司成长空间。在控烟背景下，电子烟作为传统卷烟良好的替代品，在国外需求旺盛，而我国也拥有3亿多烟民，市场空间巨大。公司涉足电子烟， 率先取得跟吉林中烟合作，在国内市场开拓方面先发优势明显，我们认为，公司新兴电子烟业务有助突破传统烟草天花板限制，扩宽成长空间，为公司未来持续快速发展新添动力。

　　依托烟草行业结构持续升级、海外市场开拓以及子公司并表影响，公司业绩增长无忧。长期看，公司有望在烟标整合进程中占据领先优势，而电子烟等新兴业务的拓展，有助于扩宽成长空间，保持长期稳定发展。暂不考虑非公摊薄，预计公司2014-2016年EPS 分别为0.45、0.57和0.71元，维持公司“增持”投资评级。

[时间：2014-07-10  来源：华泰证券]