必胜黄品青

全部色彩 ( 128 ) 印前 ( 1382 ) 胶印 ( 98 ) 数码 ( 387 ) 柔印 ( 335 ) 凹印 ( 318 ) 丝印 ( 391 ) 印后 ( 1113 ) 材料 ( 2100 ) 其他 ( 1590 ) 印刷 ( 2899 ) 常识 ( 806 )

合兴包装把握集团化客户有望成为行业整合者

　　全国布局构筑网络效应和经营壁垒:由于下游客户多具有多厂布局和集中采购的特点,公司始终坚持“集团化,大客户”战略进行全国布点,目前已经拥有23家生产基地,与集团化大客户共生形成网络效应,构建经营壁垒,有助于各区域子公司争取更多客户订单和提供更深入一体化的服务,不断提高供货渗透率和核心客户的粘度。

　　走过拐点,盈利有望持续改善:公司第一阶段的主动布点已经基本完成,未来随着各子公司产能利用率爬升、客户订单结构优化,资本开支、折旧摊销的压力下降,标准化工厂的推行和进一步精细化管理,预计公司2014-2015年盈利将持续改善。落后子公司陆续走过盈亏平衡点将为整体减轻拖累,有助于各项费用率的下降。

　　有望成为行业的整合者:下游行业较高的成熟度、龙头品牌较高的市场份额将推动瓦楞包装行业集中度的提升,行业内并购机会将会不断涌现。瓦楞包装行业资金密集型的特征,凸显了上市公司融资平台的价值。我们认为公司未来有望成为行业的整合者,“产业+资本”两条腿走路,将进一步加速企业的发展,进一步发挥集团化客户、全国性布局的网络效应,抢占市场份额,巩固行业地位。

[时间：2014-05-16 来源：安信证券]