制造业PMI

　　全球4月制造业PMI从上月52.4下滑至51.9,主要受日本制造业大幅回落所拖累。全球制造业PMI的主要分项指标均放缓。

　　从区域来看,欧元区和英国制造业PMI保持稳定扩张,需求和经济复苏势头保持,企业信心和预期较为乐观;美国Markit制造业PMI虽然增长放缓,但是产出和新订单加速扩张,内需恢复较好,天气干扰影响不大;日本由于4月消费税上调冲击,产出和订单重回收缩,预计短期内复苏可能性不大;新兴市场制造业表现仍相对疲软,大选因素导致企业消费和投资较为谨慎。

　　整体来看,全球4月制造业PMI增长放缓,更多在于日本制造业突然收缩所造成的短期冲击,未来趋势仍相对稳定。我们认为欧美制造业保持稳定扩张,经济相对平稳向上,而日本2季度制造业和服务业受消费税影响较大,下滑幅度难以预判,日本央行后期加大宽松力度的概率较大;新兴市场制造业仍处于低位,预计外需可能将有所回升。

　　美国4月Markit制造业PMI终值55.4,略有减速,符合市场预期4月ISM制造业PMI录得54.7,好于前值。ISM制造业报告的分项指数中,就业指数远超预期,较3月高4个百分点,明显走出了3月制造业就业指数的9个月来最低谷。随着天气转暖,美国私人部门已持续稳步改善,外需方面虽仍有反复,但从订单量来看,已较一季度有明显回暖。总体上,我们认为美国制造业仍将维持稳定向上态势,在二季度继续温和复苏。

　　欧元区4月制造业终值攀升至53.4,略高于初值,创3个月新高。欧元区制造业复苏势头仍在继续增强,结合近期公布的消费者信心指数也有显著改善。德国仍是主要贡献,意大利、希腊等边缘国家制造业PMI回升同样拉动欧元区信心和预期。不过,欧元区通胀继续下行仍使得经济蒙上通缩的阴影,就业改善力度难以企及需求的增长表明企业仍较为谨慎。我们乐观预计欧元区经济复苏趋势不改,欧央短期货币政策的调整可能性不大。

　　日本4月制造业PMI回落至49.4,14个月来首次收缩,符合预期,主要是由于消费税上调所致。此外,新出口订单表现同样较为疲软,结合近期日本的出口数据,不难发现亚洲、新兴市场需求放缓对日本出口拖累较大。我们认为2季度日本制造业PMI表现保持在临界值以下,消费税对于内需冲击较大。若后期外需持续疲软、消费数据远低于超市场预期,则日本央行下半年再度加大宽松的概率较大。

　　4月主要新兴国家制造业持续疲软,需求不佳。印尼、土耳其、印度、巴西等国家面临大选不确定性因素,导致内需和投资意愿不高;而中国、俄罗斯制造业依旧收缩,缺乏增长动力;巴西制造业重回收缩,需求较为反复;印度制造业PMI平稳,需求相对稳定。

　　整体来看,新兴市场制造业并未出好转,需求仍较为低迷。大选因素导致巴西、印度等国的企业投资和消费较为谨慎。预计印度需求在5月后可能出现改善,而世界杯临近将拉动巴西需求短期回升。而俄罗斯制造业受到乌克兰时间影响,短期复苏的可能性不大,外需受欧美经济制裁拖累较大;印尼、越南等东盟国家的制造业表现优于金砖国家,需求保持增长,外需贡献较大。我们维持前期判断,欧美经济的回升将支撑除俄罗斯外的新兴国家出口订单,而内需改善相对而言较为迟缓。

[时间：2014-05-07  来源：申银万国证券]