报告期内公司实现销售收入0.94亿元,与上年同期相比下降35.87%。实现归属于母公司股东的净利润986万元,比上年同期下降78.68%。符合之前预告。

 

　　收入下滑主要因为:1)印刷行业整体低迷,下游客户延迟提供,公司在国内市场销售受到较大的冲击;2)同时1季度是固定资产投入淡季,需求较弱。

 

　　毛利率下滑9.45ppt,主要因为收入下滑后人工成本和制造成本分摊加大。

 

　　期间费用率上15.22ppt,其中销售费用同比增长32.26%,因为一季度加大了营销力度,新增订单1.5亿元;管理费用同比增长13.57%,主要因为云印刷、喷墨印刷机等新投资项目的人员扩张。

 

　　净利润大幅下滑主要因为:1)收入下滑,2)毛利率下滑,3)管理费用和销售费用均大幅上升。印后设备的周期性较为显著。

 

　　发展趋势

 

　　设备业务全年有望回暖。1Q末公司已签订尚未交货的合同额为1.75亿元,同比多1,500万元,乐观看全年设备的业绩有望持平。

 

　　力群股份有望5月份并表,增厚业绩。公司对力群股份的增发事宜已近尾声,如5月份并表,按往年业绩的季节性推算,2014年有望合并力群股份全年业绩的60%左右。

 

　　云印刷项目进展顺利,5月中旬上线。公司云印刷项目收入有望超过5,000万元,达到盈亏平衡。公司在第二届印刷电商年会上十分出彩,行业里想加盟的快印店较多。我们认为云印刷有望超预期。

 

　　盈利预测调整

 

　　预计公司2014-15年EPS分别为1.15、1.34元,考虑合并力群股份5-12月的业绩后,2014-15年摊薄EPS分别为1.33、1.77元。

 

　　估值与建议

 

　　对应当前股价,公司2014-15年P/E分别为29.5x、25.2x;增发摊薄后对应的P/E分别为25.4x、19.1x。看好云印刷,维持推荐评级。