中国经济2014年第一季度GDP放缓至同比增长7.4%。环比来看，按季增长1.4%，低于上个季度的1.7%，这是2009年第一季度以来的最低值。第一产业、第二产业和第三产业在第一季度分别同比增长3.5%、7.3%和7.8%，低于去年全年的4%、7.8%和8.3%。

　　上海商报发表澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚文章分析，尽管第一季度增长放缓，但中国经济在3月份已回稳，因为工业生产总值同比增长8.8%，高于1－2月份的8.6%，社会商品零售总额同比上升12.2%，高于1－2月份的11.8%，固定资产投资同比增长17.6%，低于1－2月份的17.9%。其他的一些现象也值得关注：首先，近期的库存数据显示，快速去库存化正在展开。港口码头和炼铁厂的铁矿石库存量均企稳。与此同时，几大发电站和秦皇岛港口的煤炭库存都出现了下降。最近的数据还显示，中国发电站的煤炭可用天数下降到18天，而早前则为23－25天。此外，秦皇岛燃煤的存货在3月份的第四周达到了590万吨，与峰值相比下降了28%。3月底的钢铁存货从2月份的峰值下跌了6.7%。所有这些数据均表明，最痛苦的去库存化过程已经过去。

　　第二，3月份的数据显示，中国的外部需求已经明显回弹。从3月份的官方PMI和汇丰PMI数据可以看到，中国前两个月的出口订单数上升强劲，这与发达经济体经济前景出现改善保持一致。同时，汇丰PMI的就业指数出现明显反弹，这印证了李克强总理的观点，他认为外部经济环境对中国具有一定的重要性，因为对外贸易可帮助中国创造1.3亿－1.4亿个就业机会。

　　此外，港口吞吐量的数据以及笔者近期在宁波的实地考察都显示外部需求已经回升。笔者发现，与世界几个大港口的吞吐量数据相比，中国出口数据波动性大很多，主要原因是不少外贸商利用贸易渠道和境内外的利差、汇差进行套利。在央行对外汇市场进行干预后，这样的套利活动开始显着下降，中国的出口数据跟港口吞吐量数据所反映的趋势更加相近。

　　第三，财政政策加快落实将为接下来几个季度的经济增长再添动力。历史数据显示，中国新开工的项目一般在每年全国人大会议结束后加速开工，在年中达到高峰，这与中国的财政支出周期和钢铁存货周期保持一致。中国今年将维持积极的财政政策，这意味着政府仍有足够的政策空间来增加投资应对经济放缓。例如中央政府公布了今年棚户改造的计划，订立了完成4700万个棚户改造的目标，这项改造所需要的投资将从去年的3000亿元增加到1万亿元。此外，国家发改委3月中旬批准了四大铁路建设项目，其中三个在欠发达地区，总投资额将达1400亿元。但周期性的经济反弹力度将取决于央行能否最终降低企业的融资成本。只有降低存款准备金，才可以在近期从根本上降低企业的融资成本。

　　文章指出，从货币政策来看，中国的M2增速在3月份的同比增速仅为12.1%，创下了两年以来的最低点，低于上月的13.3%以及市场预期值13%，这表明金融机构的“去杠杆化”进程仍在持续。

　　社会融资总量3月份达到2.07万亿元，并在一季度达到5.6万亿元，低于去年一季度的6.2万亿元。新增贷款占社会融资总量的比例在一季度达到53.8%，高于去年四季度的48.6%，这表明相关的影子银行活动出现放缓。

　　此外，中国的外汇储备在一季度增加了1287亿美元，总量接近4万亿美元，而同期的贸易顺差却仅为194亿美元。这样一种“反差”说明今年以来的人民币贬值主要是因为中国央行在即期市场上大幅干预，但这样的干预难以持续，同时存在着明显的“自我矛盾”，这表明人民币仍然面临一定的升值压力。与此同时，一旦外汇市场的干预停止，人民币流动性可能出现紧张。

　　文章认为，中国央行目前仍在延续公开市场操作和外汇市场干预，以此保持人民币的宽松流动性，在这样的状况下，降低存款准备金可能被暂时搁置。需要指出的是，央行保持流动性宽松的主要目的是希望能够降低企业的融资成本。从这个角度来说，如果宽松流动性不能带来实际借贷利率的下降，同时GDP增速在第二季度再度放缓，那么央行可能在第三季度选择降准50个基点。

[时间：2014-04-21  来源：中评网]