市场经济

　　下滑的经济数据，使刺激经济的呼吁声，再次回荡在中国经济的上空。

　　什么是刺激？什么是真正的强心针？

　　大规模的投资规划业已展开，但经济数据仍然下滑。大规模的投资计划无资金辅助，犹如无米之炊。　

　　4月8日，中国铁路总公司党组书记、总经理盛光祖接受《人民日报》采访时表示，今年铁路新开工项目由44项增加到48项；全国铁路固定资产投资由7000亿元增加到7200亿元；新线投产里程由6600公里增加到7000公里以上；四是33个开展前期工作项目，必保10个项目在年内完成可研批复。高铁、地铁、轻轨，是未来二十年的投资重点。

　　各城市争先推出雄心勃勃的投资清单，广东、海南、天津、江西、贵州近日公布今年的重点项目投资额，分别达36658亿元、17950亿元、8231亿元、6000亿元、2499亿元，总额超过7万亿元人民币。

　　经济数据下行，显示投资缺乏弹药。周期性行业产能继续过剩，据中钢协最新公布的数据，今年1到2月，全国大中型钢铁企业主业亏损47亿元，相比而言，惨淡的2013年钢企主业盈利51亿元。某些资源、低端制造业主导的三四线城市房地产成交量大降，房价被腰斩。在草根市场经济发达的某些经济区域，出现担保圈大规划断裂、高利贷崩盘、银行坏帐急速上升的趋势。3月令人惊讶的进出口数据显示WTO红利的快速消退。

　　投资必须辅之以低利率环境，否则大规模的投资就是画饼充饥。目前企业融资的实际利率在10％甚至更高，以低风险理财产品计，银行实际吸纳资金利率大约在5％到6％之间。

　　最近央行放松正回购，加之互联网理财产品遭受严厉打压，反映国内无风险利率水平的银行间拆借利率下行。4月14日，银行间同业拆借利率隔夜品种加权平均利率为2.6594%，跌11.23个基点；7天期品种加权平均利率为3.6340%，跌16.49个基点；14天期品种加权平均利率为3.6993%，跌5.07个基点；1月期品种加权平均利率为3.2976%，涨5.76个基点。六成互联网理财产品7日年化收益率跌破5.5%，一些互联网理财产品收益率已经跌至5％以下。

　　上述保护银行的措施，可以降低银行的融资成本与竞争压力，却无法压低实体企业的融资成本，更无法拆解以往累积下的过度投资、担保链、质押品下行的巨大困境。

　　更大的风险在于国进民退，由于中小企业风险上升，一些银行、投资者又开始追着大项目与大企业，城投债状况好于中小企业私募债，大型央企状况好于民营中小企业，蓝筹股受刺激，出现金融领域的国进民退。

　　中国经济再次处于危险的十字路口，政策面临两难，如果放松房地产限购，释放基础货币，将会回到以大规模货币注水刺激经济增长的老路;如果不放松房地产限购，不降低实际贷款利率，会出现某些三四线城市破产、大量传统制造行业的民企连锁倒闭现象。回到货币注水的老路将来难免崩盘，不进行货币刺激，目前经济就岌岌可危，有可能出现多米诺骨牌效应。

　　一切困境源于改革尚未到位，源于关键领域改革的滞后，惟一的办法是在稳定经济空间的同时，坚持核心改革。

　　提高国企效率是根本。国企的混合所有制改革八字还没一撇，如果以剥离坏帐的方式让僵尸国企继续存活，将成为中国经济无法承受之重。改革后的国企绩效上升，则中国经济有了承重墙，如果任由低效国企继续占据金融资源，国企就是压垮中国经济最重的那块巨石。

　　随着利率汇率改革的深入，境内外资本市场的价差的收窄，国企将成为试金石，国际投资者不会像无处投资的境内投资者一样，响应政策号召大买特买蓝筹股。保住大金融机构、大企业屡屡成为应急之选，形成低效路径依赖，随着城投债、市政债的全面推开，地方国企的地位将进一步上升。经济模式会有内在逻辑，倒逼改革向我们不愿意看到的方向前行。

　　目前的一些改革并未到位，反思没有深入，相反，为保护大金融机构对互联网金融实行打压。我们必须反思，温州金改为何成效不大，阿里的小贷模式有助于建立小微企业信用体系，却成为信息孤岛没有推广，台州路桥农信社行之有效的小贷模式没有受到足够的重视，中国式的社区银行未能发育。

　　改革没有退路，如果鄂尔多斯、神木、温州的现状推广到全国，在外储等子弹打完之后，一场严重的经济危机将难以避免。

[时间：2014-04-16  作者：叶檀  来源：互联网]