兼并重组印刷包装

　　近日，国务院印发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》。券商从中看到炒作兼并题材的机会，银行会看到抓大放小的区别信贷政策，资本会看到又一轮国企改革的盛宴，各界的解读好不热闹。

　　而印刷包装的企业家能够嗅到什么？今天，我们借着这个机会跟大家聊一下，在这份意见之下，包装印刷行业是否会出现“大鱼吃小鱼”现象。

　　印刷包装行业的结构总结起来是小、散、乱、弱。

　　小是指企业的平均单体规模，散是指行业集中度，乱是指产业秩序，弱是指整个产业相较上下游的议价能力。

　　尤其是自2004年起，全行业进入持续资本收益下滑阶段。截止到现在，大部分企业仅维持微利，资金链安全隐患重重。从金融角度看，是一个高风险低收益的投资领域，资本市场关注度不高。

　　形成这样的结构不是简单一句产能过剩就能解释清楚的，它的大背景是整个中国工业体系上承计划经济时代“条条块块”格局的硬伤，在金融资源配置扭曲的条件下，工业体系结构的重建。

　　而兼并重组恰是化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业结构、提高发展质量效益的重要途径。从2008年起，包装产业的整合趋势越来越明显。主要得益于以下两方面：

　　首先，下游的产业集中度。

　　包装的下游主要是食品饮料、家电、日化、3C等几个产业。这些产业的行业集中度在最近十年都有较大的提升。

　　包装印刷企业这两年不断受挤压的利润空间和贸易条件均是下游大客户议价的结果。而下游集中度提升倒逼上游产业链整合，在其他成熟经济体都是必然发生的，在国内只是因为市场机制、资源配置的问题被延缓了。

　　其次，上游造纸行业的集中度。

　　包装印刷企业现在的情况是两头受挤压，这从我们近期对供应链的调研中反映的非常明确。

　　赊销帐期的压力和资金成本主要在经销商和包装企业这两个环节，造纸企业拥有一定的调节能力，可控制贸易条件的风险。对印刷企业来说，经销商的核心作用已经由贸易服务转变成资金支持。实际上经销商已经成为产业链中最脆弱的环节，这轮产业整合会决定他们的去留。

　　产业链上下游虽然已经积累了足够的力量去推动印包行业的兼并重组，但实际情况是“大鱼吃小鱼”的案例在这个行业中仍然鲜有出现。远东地平线认为主要原因可能是：

　　1、上市公司很少，而各地的龙头企业还未大到能获得足够的银行资源支持并购，故传统经济理论中最先应该发生的横向兼并（即同业兼并）并没有形成气候。

　　2、由于整个产业的价值低，不能获得产业以外资本的亲睐，故来自跨行业并购的机会非常少。

　　3、缺乏兼并收购之后的经营资源匮乏使产业整合的风险放大。在美国第一轮工业并购潮中，伴随整合出现的是家族企业模式向经理人控制模式的转变。而包装印刷行业缺乏管理人才和输出管理的能力，放大了兼并后的经营风险，使有想法的企业家对并购态度暧昧，而新建无疑是管理上更稳妥的做法。

　　这两年，随着习李深化体制改革的步伐加快，印刷包装产业整合的外因会不断加大压力，内因的变化是迟早的问题。

　　企业家不能单纯的以鸵鸟的心态去熬过冬天，期待复制十年前的成功。有长远的战略目标和行业整合思维的企业家会脱颖而出，规模经济是这些企业家的必然思路。

　　传统制造业的规律一定会主导这个行业发展，那就是只有大的企业才能吸引到足够的资本，有资本的企业才能主导市场的重组，拥有市场份额的人才能重新定义市场秩序，修复产业价值。

[时间：2014-04-15  来源：远东包装]