人民币印刷造纸大势分析

　　我的分析：这篇文章来自汇通网，全面分析了人民币贬值对相关行业，特别是房地产的影响。我个人认为，当前人民币贬值，符合经济发展的客观规律，符合波动性的周期。你想一想，连续以来人民币升值给中国经济带来多大的影响，几乎所有的外币都贬值，唯独人民币升值，重创了中国的出口。当下人民币贬值是中国经济疲软的一种客观反映，有益于调节中国经济，提升产品国际市场的竞争力。这种周期性的波动会维持一段时间，特别是对印刷业来说，利大于弊，而且从当前印刷市场反应看，出口印刷订单明显增长，就是一个积极地信号！

　　以下正文：

　　当市场坐等人民币对美元汇率“破6”时，近日来，人民币汇率却一路走软，将近半年的升幅一举抹平。市场担心，一旦人民币升值预期转向，以房产为代表的人民币计价资产将进入下滑通道。

　　人民币连跌引发房价泡沫破裂担忧

　　2月下旬以来，人民币展开了新一轮贬值，幅度超过1.4%。多位银行金融市场部人士表示，人民币近期贬值主要是为了打击远期结汇套利资金，抑制热钱流入。

　　汇率风险控制中心的分析师亦认为，近期人民币主动调节对持有大量套利、套汇的投资者来讲，是一次比较大的冲击。同时充分反映央行需要适时、适度引导市场投资者，以抑制过热的人民币升值预期。

　　然而，许多人担心，一旦形成人民币贬值预期，越来越多人的投资决策可能会受影响，并很可能传导到房地产市场。短期内楼市将面临下跌风险，从中长期看，中国的房地产泡沫将破裂。

　　专家认为，人民币贬值不仅可能让早些时候进入国内住房市场的资金逐渐退出，更为重要的是，还可能让国内房地产企业从海外融资的成本迅速上升。

　　此前强烈的人民币升值预期，引得大量境外资金进入中国，投资于人民币资产以享受汇率升值和资产升值的双重红利。而房地产更是外资扎堆的领域，一旦人民币升值预期减弱，外资撤出，房地产价格自然会受到影响。

　　“自2005年以来，人民币已经持续升值多年，房价也一直上涨，导致这些资金获利巨大，它们可能愿意以更低的价格退出。”职业投资人黄生称。

　　商业地产风险值得警惕

　　去年以来，李嘉诚连续出售其在中国内地的不动产资产。3月1日，潘石屹的SOHO中国也宣布，将上海的两个物业以52.3亿元的价格出售。

　　上海地产业界人士告诉记者，李嘉诚和潘石屹出售内地资产主要是一种商业行为，由于其并非降价出售，因此不能称之为“抛售”。但他同时透露，目前上海的物业易手基本由人民币基金接手，美元基金在中国商业地产市场的占比已大不如前。“以前海外资金流入中国，除了借人民币升值套汇之外，还购置了大量的房地产或者房地产类信托。随着人民币汇率上升空间不断遭受挤压，海外资本正逐渐退出中国，以将其赚取的房价收入和汇差收入最大化。”

　　第一太平戴维斯中国市场研究部主管简可指出，中国多城市大建新城、泛CBD化趋势严重，商业地产供过于求值得关注。据第一太平戴维斯的数据，预计至2015年，深圳、成都、重庆、天津、沈阳等多个城市甲级写字楼总量较2013年的增幅均在30%以上，天津、沈阳两地的增幅更分别高达154%、139%。

　　莱坊最新发布的报告也认为，上海商业地产需求疲软而供给过多。“根据当前建筑进度，2014-2016年间，上海中央商务区将有164万平方米新增供应投放市场，且次级和新兴商务区还会新增249万平方米；而在需求层面上，过去三年上海市场平均每年能够吸纳约84万平方米的甲级写字楼面积。除非有新的国内或海外刺激因素，否则很难消化大量投放的新写字楼。”

　　住宅价格能否坚挺？

　　目前，许多投资者担心，人民币贬值将导致整个市场预期逆转，促使投资者逐渐放弃房产这样价格过高的资产。尤其是那些早些时候从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推中国住房资产价格下跌。

　　华东师范大学房地产研究中心主任华伟表示，二、三线城市产业基础不扎实，升级趋势不显著。因此，很多投资者出于对资金链的考虑，需要尽快把资金从资产中抽出来，因此产生局部降价的可能。但从全国大部分地方来看，如郑州、武汉等城市，近年来二手房市场成交量增幅均在50%以上，“二手房交易火爆的地方，房价就不可能暴跌”。

　　“内地楼市未来的走势是好的，按照中国人的习惯，多余钱会选择买楼。”在日前举行的“长和系”业绩发布会上，华人首富李嘉诚对内地楼市的未来趋势依然看好，“如果价格合理，长和一定会考虑增加内地土地储备的机会”。

　　记者经多方采访了解到，无论人民币升值与否，住宅价格与之并无直接联系。一线城市有较为稳定的刚性需求做支撑，楼市很难有崩盘风险。二三四线城市由于缺乏产业支撑，正处于“挤泡沫”进程，但由于各地发展水平不均衡，因此房价会出现愈来愈重的分化趋势。

　　人民币改变单边升值预期，外贸企业进退维谷。

　　杨小川和他的公司现在面对的是进退维谷的尴尬。2月18日开始的一场人民币对美元快速贬值，让他所在的化工公司不得不停止汇率锁定。

　　他对《第一财经日报》记者说：“我们都在观望，还没看到贬值带来的好处。”

　　杨小川是柳化集团广东中成化工股份有限公司销售公司副经理，该公司是全球最大的保险粉生产厂以及最大的保险粉出口商。

　　虽然经历过这些年人民币汇率的起起伏伏，杨小川依然对去年以来周边国家的货币贬值状况印象深刻。去年贬值幅度最大的是印度与日本，达到了10%~20%，马来西亚是8%~10%，泰国达到6%~8%。同一时期，人民币对美元却单边升值3%左右。尤其是从去年第二季度开始，升值还进入了快速通道。

　　然后，从今年2月18日开始，人民币对美元快速贬值约1.4%，一改2012年中以来的稳步升值态势。在2月最后一个交易日，人民币汇率日内一度贬值到6.1808的10个月低位。

　　让他郁闷的是，他的公司既承受了去年快速单边升值带来的汇率损失，又因为和银行锁定了汇率，在此轮快速贬值过程中，还没有享受到额外的福利。

　　损失的利润

　　杨小川公司60%的销售收入来自出口，2013年全年结汇大约为6000万美元。去年人民币陆续升值，带来的汇兑损失大概在60万~180万美元。

　　出于人民币单边升值的预期，他所在的公司今年早早地就与银行锁定了汇率。一般银行会给他们这样结汇量较大的企业一个比当时汇率稍微优惠一些的结汇汇率。2月19日前，1美元大致可以兑换6.05元人民币，银行给他们的优惠汇率，在此基础上加了几个基点，大致在6.06~6.08，如果升值，则由银行操作消化风险。

　　2月18日以来，锁定汇率的公司只能眼睁睁地看着“利润的损失”。最终，在损失50万元左右利润后，杨小川所在的公司又和银行谈妥，加快结汇速度，改为实时结汇。他们不免疑问：如果短暂贬值之后，又开始快速升值，那岂不是又白白解除合约？

　　杨小川公司的遭遇，可算是这两年单边升值周期下，广大身处实业的大型外贸企业的普遍处境。在此轮贬值过程中，除了即时结汇的小型出口企业，交易量较大的外贸企业并没有感受到此轮贬值周期带来的积极影响。

　　去年，杨小川所在的实体企业，不仅承受着人民币快速升值带来的汇兑损失，而且劳动力成本也以刚性上涨10%的速度在提升。只是本地采购的原材料涨幅放缓，压力稍有降低。综合来看，利润率已经遭到挤压。

　　他对本报说，“如果汇改能够放开人民币波动区间，不仅打击了非法热钱，也能降低人民币单边升值预期，如果升得不那么快，也可以让我们有更多精力和空间来思考转型问题。”

　　改变单边升值预期

　　格力电器海外销售公司总经理肖友元则遭遇到来自客户的降价要求，以及可能调整价格带来的额外工作量。

　　肖友元说，他们有大客户和中小型客户的区别。大客户一般都是长期合作的老朋友，订单也在1~3年，大家就是锁定汇率，如果波动，损失自己承担；中小型客户签订的合同就会规定，如果人民币的浮动超过2%~3%，就需要调整价格。

　　2008年和2012年的两次人民币短暂贬值，肖友元都经历过。他的判断是，人民币长期升值的趋势不会变，而且汇改的方向也不会变。如果目前贬值趋势再持续下去一段时间，他们会调整长期锁汇客户与中小型客户的比例，从目前的4∶6，转化成5∶5，以减少损失。

　　要改变这种“升，企业苦；跌，企业也苦”的局面，越来越多的人开始建议，可以用更低的成本达到同样的目的，比如适时推出外汇期货类产品，打开人民币/美元的每日交易区间，使得企业不论贬值或是升值，都可以用适当的办法保障利益。

　　《第一财经日报》记者此前从权威渠道了解到，由于今年初已有高层要求“发挥出口对国民经济的支持作用”，今年可能出台一些实质性的促进出口政策，改变人民币单边升值预期或被纳入其中。

　　3月8日，海关总署发布的数据表明，中国2月出口大反转，同比下降18.1%，远低于市场预期，与1月出口超预期增长10.6%形成鲜明对比；2月进口同比增长10.1%，与上月几乎持平，获得贸易逆差229.8亿美元。

　　综合1~2月来看，中国出口同比下降1.6%，进口同比增长10%，贸易顺差缩窄79.1%至88.9亿美元。

　　不靠汇率生存

　　在越来越多有实力的外贸企业看来，随着中国综合国力的提升，人民币国际化步伐加快是不可避免的。如果贬值趋势长期持续，肯定利好出口，却不能解决实质问题。而且，外贸企业已经不能寄希望于贬值来提升竞争力了。

　　人民币的贬值对出口也是一把双刃剑。如果是劳动密集型行业，当地有齐全的产业链及零部件供应，货币贬值就会带来竞争优势；产业链不那么完善，很多零部件尚需进口的行业，则难以改变竞争力。肖友元以家用电器行业为例说，中国还是有一定竞争力的，因为竞争对手泰国和日本，还没有形成如此完整的供应链体系。

　　人民币进入升值通道之后，一些外贸企业开始思考降低成本、提升竞争力的办法。减少对人工的依赖，提高产品的研发能力，提高客户体验，是他们正在努力的方向，比如提高自动化水平。

　　杨小川所在的企业已经很难找到普通的化工工人，从去年下半年开始，企业购买了一批自动包装机，将包装部分的机器操作比例从零提高到了30%~40%，今年的目标则是提高到50%以上。管理岗位原则上不再添加人手，如有新项目，主要调用原有员工。

　　肖友元的公司也专门成立了自动化装备部门，扩大对机器人的使用。在他们看来，中国的人口红利正在消失，这是一个必然的趋势。

　　星展银行经济分析师周洪礼注意到，自2月19日央行公开表示将于今年扩大人民币对美元的交易区间以来，在岸和离岸的人民币对美元汇价逐渐趋同。“类似情况曾在2012年4月(即人民币对美元日间波幅从上下0.5%扩大至1%)时出现过，这意味着人民币波幅的再度扩大即将来临，很可能就在4月之前”。

　　不管人民币升值还是贬值，都是技术层面的问题，最重要的还是出口竞争力。期望劳动力、资金、汇率还和二三十年前一样便宜，这不现实。杨小川对《第一财经日报》说：“企业要做的，还是苦练内功。”

　　高盛预计：人民币在更长期限内面临较大贬值压力

　　近期人民币波动引发国内外市场持续关注。外资大行高盛7日发布报告称，预计人民币汇率将在未来数月贬值，这主要受央行政策导向影响，人民币每日交易区间或将进一步扩大至2%；中期，即未来几年内，将基本保持稳定或小幅升值，主要基于中国稳定的经常账户顺差，以及推动人民币国际化的雄心；然而，在更长期的时间内面临较大的贬值压力，主要由于相对劳动生产率增长放缓和购买力平价。该报告是以哈继铭为首的高盛投资管理部中国投资策略组撰写。

　　就人民币短期贬值，高盛此份报告称，短期的汇率变化主要受货币政策和境内外息差影响。近期人民币的贬值主要受政策影响，预示着央行可能扩大人民币交易区间。

　　“对于货币市场的干预暗示着人民币交易区间或将扩大，这将是去年11月三中全会中提出的金融改革措施中的实现人民币‘市场化’的重大举措。”高盛表示，以史为鉴，人民币在2012年春的几周内贬值0.5%，随后4月16日央行将人民币交易区间由±0.5%上调至±1%。接下来的3个月人民币继续贬值了1.4%，直到7月份恢复升值趋势。该研究团队认为，人民币每日交易区间或将进一步扩大至±2%，而未来几个月内人民币可能继续贬值。

　　而从中期看，高盛表示，汇率主要受国家的国际收支，特别是经常账户影响。中国的经常账户余额在2006-07年间达到GDP的10%，之后保持下降趋势，到2013年已降至GDP的1.65%。未来，中国将在2014-15年保持经常账户小幅盈余，主要因为中国主要贸易伙伴的复苏将促进出口，而投资减速将使进口放缓，这表明人民币在中期内将保持稳定，甚至有小幅升值。此外，中国若想推行人民币国际化，也需要保证人民币汇率稳定或有所升值。

　　高盛认为，人民币长期则面临贬值压力，特别当推行人民币国际化使得中期人民币过度升值时。一个国家的长期货币价值取决于劳动生产率增长和购买力平价。如果一个国家的单位劳动成本比其他国家增长更快，且通货膨胀超过其他国家导致国内购买力下降，该国家货币最终将会贬值。金融系统的不稳定性，高负债和资产泡沫都将增加货币最终贬值的风险。在过去几年内，随着中国工资上涨和人民币升值，中国的单位劳动成本较周边国家持续上升。泰国、菲律宾、印度和印尼的单位劳动成本目前已低于中国。

[时间：2014-03-20  来源：汇通网]