东方精工

　　东方精工2013年实现营业收入3.7亿元,同比增长10.3%,归属母公司股东净利润5613万元,同比下降12.2%,EPS 0.31元,基本符合预期;2013年利润分配预案:拟10股转增10股派息1元。

　　国内外增长各有亮点。国内优势地位继续扩大,其中新客户占比约60%,尤其华中、华南和华北市场的快速增长使得国内实现收入2.4亿元,同比增长26.9%,国外新老客户占比各50%左右,由于卢比贬值影响印度需求拖累收入同比下降11.8%至1.2亿元,但欧洲市场逆势同比增长56.7%,显示出东方精工产品的性价比优势,随着人民币贬值,公司产品竞争力有望进一步增强。

　　产品结构升级使毛利率有所提升。2013年销量121台与2012年122台基本持平,得益产品升级,均价大约上升10%,加上原材料价格下降,综合毛利率同比增加0.3个百分点至35.4%。今年公司产品向自动化生产线推进,预计毛利率水平仍将稳中有升。

　　公司性价比有优势,良好的性能和可靠性成为自动化生产线拓展的基础。与国内竞争对手相比,公司产品比同类产品效率高30%以上,使用寿命更长达10年以上,而国内同类产品仅为5-6年,同时自动化程度高40%以上,由于公司主要按照欧洲标准设计,质量也更加可靠,故障率更低;国际市场上主要竞争对手为国外厂商,公司产品性能上接近,但价格仅为60%左右,具备较强的性价比优势。可靠的性能也为公司顺利开展自动化生产线打下了基础。

　　期间费用率大增5.3个百分点。由于参加多个展会以及新开拓了新西兰、斐济、加纳、刚果、尼日利亚五个新市场,销售费用率提升0.6个百分点至7.2%,今年公司将会重点拓展美国市场来进一步打开欧美市场;由于企业重组费用支出(1231万元),管理费用率同比大增3.8个百分点至13.5%。

　　公司在全产业链上发展思路清晰,符合国内劳动力替代趋势,占领先机:1、2013年10月以4080万现金欧元收购全球第二大高端瓦楞纸板生产商佛斯伯(意大利)60%股份,今年将在国内成立一家合资公司生产高端瓦楞纸板生产线,完成上游布局;2、2013年12月与意大利EDF推出“全自动联动线”(包括FlexyFeed高速预送纸机、IFP高堆收纸清废堆叠机、PRM式计数收纸清废堆叠机、FLEXYPAL堆码机)完成瓦楞纸箱全自动印刷成套生产线布局,“全自动联动线”的推出迎合了下游劳动力替代趋势,使得第4季度收入1.2亿元,同比大增44%;3、目前公司正部署相关研发力量拟进入数码印刷的技术领域和下游物流自动化系统的生产领域,从而实现全产业链布局。详见《东方精工(002611)-全产业链稳步拓展 迎合人工替代趋势》。

　　募投项目投产有所延后。公司新厂房主体已经基本完成,但还未达交付条件,其中机加工车间已于2013年12月完成基础设施部分,设备预计在5月份可全部入库,6-7月进行全面调试,8月份进入试产阶段,原有设备预计6-7月搬迁至新厂房,7-8月陆续进入量产,届时将形成新旧厂房的顺利衔接,有利于公司的长期发展。

[时间：2014-03-21  来源：招商证券]