博瑞传播

　　目前除了三家新上市的公司外，博瑞传播是首家公布年报的文化传媒类企业。同时，根据年报所示公司营收与净利重回两位数增长，成长性值得我们关注。

　　点评与建议：

　　新媒体与新项目业务发展良好，对收入贡献明显。2013年公司转型步伐进一步推进，在三大业务中以游戏为代表的新媒体业务及以小贷、创意成都为代表的新项目业务对公司业绩的贡献突出。在报告期内，网游与小贷业务收入分别同比大增107.87%和982.31%同时，公司在稳定游戏产品存量的基础上，继续加速推进了新产品特别是手游产品的研发，完善了“端游+页游+手游”的全产品模式，加快了公司游戏产品的海外拓展，而小贷的准金融业务按照公司"建渠道拓客户、练内功强管理"的经营思路，在贷款结构和培育核心客户群上进一步优化，有望成为公司新的利润增长点。我们认为，公司新媒体与新项目业务总体发展势头良好，而收购梦工厂、漫游谷及开设小贷业务使得转型效果得以初步显现。

　　公司毛利率同比提升，而期间费用率基本稳定。2013年公司的毛利率达到48.55%，同比提升1.66个百分点，这主要来源于2012年成立的小贷公司100%毛利贡献的较大收入所致，而在全年费率方面公司销售费用率、管理费用及财务费用率分别为4.70%、11.79%、-0.57%，同比增长0.24%、-0.51%及-0.69%，基本保持稳定，助力公司收入与净利稳健增长。

　　移动互联网为今年发展重点，与腾讯合作后续值得期待。2014年公司战略的一大重点将是向移动互联网的迈进，紧跟移动互联网的发展步伐以用户及用户体验为中心，在推进现有端游、页游保持增长的基础上快速向移动游戏转型，加快建立在移动互联网领域的产业基础。早前公司与腾讯方面曾签订《战略合作框架协议》，漫游谷也联合腾讯推出了“大七雄计划”，相对其他游戏公司产品而言上腾讯平台有一定的优势，虽仍需结合具体的项目与腾讯的运营思路，但后续进展值得期待。

　　给予公司“推荐”的投资评级。公司坚持“传统媒体为基础，新媒体、新项目为两翼”的发展思路明确，在国家先后出台了《文化产业振兴规划》、《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》等一系列促进行业发展的产业政策后，行业的发展前景也更加明朗。基于公司现有各项业务的发展情况，我们预计2014-2015年公司的每股收益为0.692、0.849元，所对应的动态估值为34.39、28.04倍，给予公司“推荐”的投资评级。

[时间：2014-02-21  来源：爱建证券]