制造业

　　汇丰中国1月制造业采购经理人指数（PMI）初值录得49.6，为6个月以来首次回到50的荣枯分水岭以下，尽管有春节季节性因素，但结合统计局日前发布的宏观数据，2014年初国内经济增速面临下行压力已是不争的事实。

　　分析人士指出，考虑到中国潜在经济增长率的下移以及未来一系列改革措施，管理层将容忍较以往更低的经济增速，短期内政策基调估计难有大的变动。不过一旦经济触碰下限，当局仍有可能出台稳增长措施。

　　“由于去年12月份和今年1月份的资金非常紧，资金利率非常高，这时候长期投资都会后延，整个工业表现相对比较差也是预期之中的事情。”浙商证券研究所高级宏观研究员郭磊对大智慧通讯社说。

　　他并称，“目前还不能确定是否是经济景气度很高的时候的一个小的周期波动，还是大的趋势线的趋缓，当然我们还是趋向于前者，因为当前库存在低位，经济再往下的余地也不是很大。”

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌在PMI报告的新闻稿中称，1月数据小幅下滑主要是受到中国内需降温拖累，暗示中国制造业增长动能疲弱，并已经影响到就业。他并指出，经济政策将倾向于重点支持经济增长以避免2013年上半年那样经济再次减速。

　　周二汇丰和数据研究机构MARKIT联合发布的中国1月制造业PMI初值为49.6，明显不及预期的50.4和前值的50.5，为6个月来首次出现萎缩状态。分项数据中，除了产出指数小幅增加至51.3以外，其他主要指标都出现了回落。

　　当PMI数据大于50时，说明经济在扩张，反之表明经济在衰退。

　　数据公布后，澳元兑美元出现明显下行，盘中汇价快速下行近50个点，并顺势跌破0.88关口，尽数回吐昨日反弹空间。上证指数也小幅回落，但人民币对美元基本没有受欠佳数据影响。

　　**PMI初值需谨慎看待**

　　由于去年9月汇丰中国制造业PMI初值和终值之间修正过大，使得分析人士对汇丰PMI数据的看法变得更加谨慎。去年9月，汇丰PMI初值触及51.2的高点，但是一周之后的终值数据却大幅下修至50.2，如此大幅度的下修势必影响了数据的可信度。

　　浙商证券郭磊表示，汇丰数据本身特别是初值，波动很大，有时候会有些误导，因此应该谨慎看待这个数据，或者结合发电量等高频数据来综合判断经济运行的整体状况。

　　国泰君安固定收益部研究总监周文渊也指出，汇丰中国制造业PMI初值扰动很大，（本次数据还）有春节的季节性因素。汇丰的数据最近几个月连续的超预期或低于预期，波动加大，（所以）还是应该结合官方PMI数据来看趋势。

　　美银美林最新报告也认为，尽管此次调查的数据是在春节前10天完成，但仍会受到很大的影响，因汇丰PMI样本中小企业占据多数，在春节来临的前几周在中小企业打工的很多工人就会提前返乡。

　　**经济温和回落，但仍在容忍范围之内**

　　国家统计局日前发布数据显示，去年第四季度GDP同比增幅放缓至7.7%，低于第三季度的7.8%。此外，去年投资增速回落至20%以下（19.6%），规模以上工业增加值全年增速9.7%，较1-11月10%的增速也有所放缓。

　　这些宏观经济指标表明中国经济增长动力有所减弱，这与汇丰中国制造业PMI初值跌至荣枯分水岭以下相符，尽管后者有受到季节性因素的影响。

　　国泰君安周文渊指出，对于宏观经济的方向，由于去年四季度数据刚刚公布，投资和工业增加值的环比都在下滑，另外深改小组工作刚刚拉开序幕，对经济增速不应有太好的预期。

　　宏源证券宏观经济分析师陈光磊对大智慧通讯社表示，当前这种状况有点类似于2013年2季度的走势，由被动的去库存转向主动的去库存（库存和需求的方向问题，库存在减少而需求在上升，则是被动的去库存，而库存和需求同时减少，则是主动的去库存）。

　　“从经验来看，这种偏弱走势会至少维持一个季度。”陈光磊说。“新一届政府上台以来，我国对经济走向采取了上下限的措施，未来经济潜在增长率可能稳步下移，当然如果经济下调的不是很剧烈的话，管理层估计会容忍这种状况的存在。如果后续有相关刺激政策出台的话，那就说明经济前景相对明显变差，但现在应该没到那个地步。”

　　国务院总理李克强17日与外国专家座谈时表示，今年中国经济发展还是要把握好宏观政策，做好预案，使经济运行保持在合理区间，给市场以稳定的预期。要着力促改革，调结构，不仅要有实际措施，还要有实质进展，核心还是要处理好政府和市场的关系。

　　李克强此前提出，把经济增长7.5%左右、新增城镇就业900万人以上作为下限，把物价上涨不超过3.5%左右作为上限。只要经济处于合理区间，就保持宏观政策稳定，主要靠结构改革、靠市场力量稳增长、促发展。

[时间：2014-01-23  来源：大智慧财经(上海)]