凤凰传媒

　　收购传奇影业和印务资产，中国的新闻集团呼之欲出。凤凰传媒公司此次收购影视和印务资产，总计评估价值为4.95亿元，其中传奇影业的评估值约为3个亿，增值率为317%，按照2014年传奇影业的业绩预测2496万计算，对应的PE约为12倍，远低于现在市场上影视剧公司的估值。传奇影业曾相继投拍了《新白发魔女传》(湖南卫视播放，网络总点击量超过20多亿次)《一个鬼子都不留》《新萍踪侠影》等热门电视剧，并取得了较高的收视率，其2011年申报，立项，投资的作品数量在江苏省排第一，全国排名第十一。另外公司之前也参投了像《富春山居图》等高票房电影以及《无问西东》等艺术电影。

　　公司此次收购传奇影业，也是希望打通影视产业链，达到出版资源和影视文化资源的优势互补，另外，传奇影业不仅停留在电视剧业务上，近期还在努力发展艺人经纪，整合营销，宣传发行等业务，还同时建设了南通影视基地和南京幕府山影棚。公司2014年计划拍摄《姐妹兄弟》50集《山海经》35集《哥不是传说》35集，同时预计2015年拍摄5部电视剧，2016年拍摄6部电视剧，2017年拍摄7部电视剧，由于公司承诺未来三年的业绩，2014年:2496万。2015年:3616万。2016年:4238万。从电视剧B2B市场来看，我们认为公司完成业绩承诺甚至大幅超出承诺的可能性较大。另外，公司此次收购的印刷业务包括新华印务，数码印务，印刷厂等资产，我们认为印务资产虽然短期盈利一般，但未来改善空间较大，其中新华印务涉及图书报刊，商业包装，金融票据印刷，以及数字资产管理等业务，数码印务通过引进先进技术，形成亚洲第一条全年线连续喷墨系统。我们认为印务业务随着技术升级和适销对路，未来有望持续改善。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年业绩分别是0.41元，0.46元，0.51元，由于并未考虑增值税返还，所以公司明年估值已是龙头中最低，随着产业链搭建完整，中国新闻集团呼之欲出，维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示:数字出版对出版行业的威胁、并购后整合的风险。

[时间：2013-12-18  来源：招商证券]