收购传奇影业和印务资产,中国的新闻集团呼之欲出。凤凰传媒公司此次收购影视和印务资产,总计评估价值为4.95亿元,其中传奇影业的评估值约为3个亿,增值率为317%,按照2014年传奇影业的业绩预测2496万计算,对应的PE约为12倍,远低于现在市场上影视剧公司的估值。传奇影业曾相继投拍了《新白发魔女传》(湖南卫视播放,网络总点击量超过20多亿次)《一个鬼子都不留》《新萍踪侠影》等热门电视剧,并取得了较高的收视率,其2011年申报,立项,投资的作品数量在江苏省排第一,全国排名第十一。另外公司之前也参投了像《富春山居图》等高票房电影以及《无问西东》等艺术电影。
公司此次收购传奇影业,也是希望打通影视产业链,达到出版资源和影视文化资源的优势互补,另外,传奇影业不仅停留在电视剧业务上,近期还在努力发展艺人经纪,整合营销,宣传发行等业务,还同时建设了南通影视基地和南京幕府山影棚。公司2014年计划拍摄《姐妹兄弟》50集《山海经》35集《哥不是传说》35集,同时预计2015年拍摄5部电视剧,2016年拍摄6部电视剧,2017年拍摄7部电视剧,由于公司承诺未来三年的业绩,2014年:2496万。2015年:3616万。2016年:4238万。从电视剧B2B市场来看,我们认为公司完成业绩承诺甚至大幅超出承诺的可能性较大。另外,公司此次收购的印刷业务包括新华印务,数码印务,印刷厂等资产,我们认为印务资产虽然短期盈利一般,但未来改善空间较大,其中新华印务涉及图书报刊,商业包装,金融票据印刷,以及数字资产管理等业务,数码印务通过引进先进技术,形成亚洲第一条全年线连续喷墨系统。我们认为印务业务随着技术升级和适销对路,未来有望持续改善。
维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预测公司未来三年业绩分别是0.41元,0.46元,0.51元,由于并未考虑增值税返还,所以公司明年估值已是龙头中最低,随着产业链搭建完整,中国新闻集团呼之欲出,维持强烈推荐-A评级。
风险提示:数字出版对出版行业的威胁、并购后整合的风险。
[时间:2013-12-18 来源:招商证券]