市场经济

　　1、当前宏观经济形势如何？

　　总体而言，环比增长动能减弱，经济偏向减速。四季度第一个月快结束，前三季度经济数据也于上周公布，虽然目前来看房子和车子都卖得很好，但经济在短暂的回升之后，如果后期没有更给力的稳增长政策，那么四季度乃至2014年、至少上半年增速将下滑。中上游最重要的指标发电量在下滑、出口运价下滑、基建投资9月如预期高位回落，表明政府稳增长施力下降。

　　基建投资方面，2013年8月经济数据除地产投资增速放缓以外全面超出预期，政府稳增长的动能已经得到充分体现，其中交运仓储、水利环境的投资增速明显加快。

　　2、2013年四季度经济将回落至多少？2014年经济目标可能是多少？

　　2013年四季度GDP7.6%，乐观预测2014年经济目标7%，预测实际GDP增速7.4%，全年四个季度分别为7.5%、7.3%、7.2%、7.5%。对经济基本面偏谨慎。

　　3、通胀是否会从2013年四季度开始有两~三季度回升？

　　近期，只要通胀一有抬头，市场的通胀预期便会上去。我们认为，今明年是通胀小年，通胀的回升只会短期冲击通胀预期。从2003年以来，中国总共经历了三轮通胀。去年四季度以来CPI企稳回升，但真正的通胀周期不会很快到来。回溯到2003年，是长达5年的通缩期，对应的是艰苦的转型和去产能。总之，未来通胀会高涨，但必须有一批产能在前夜被残酷地去化掉。

　　4、货币政策是否已经转向？

　　6月钱荒之后，央行的流动性平滑已经操作到极致。央行暂停逆回购操作，表明其对市场流动性的态度已经从宽容转向中性。通胀的回升、外汇占款超预期增多为央行调整流动性管理方向提供契机。不过，对于地方政府债务和信贷扩张的谨慎态度本来就使得央行的货币政策立场存在调整动力。随着地方政府债务审计结果即将揭晓，以及近期钢铁等过剩产能行业暴露出信用违约风险，央行势必会加强信贷政策调整。

　　5、房价过快上涨对金融稳定性是否进一步产生负面影响？

　　北京市建委刚发布京7条，自住商品房的相对低价反过来会推高普通商品房，因为土地有限，政府部门寻租空间更大，房价将进一步上涨。我们认为房价过快的上涨正对金融稳定性造成负面冲击，以北上广深为例，房价对物价的增速差在扩大。为维持金融稳定，扩大房价必须以某种形式的抑制来对冲，我们认为信贷等将受到一段时间抑制。

　　6、对债券市场的基本看法？

　　基于流动性趋于紧张、物价稳中有升通胀新周期逐渐生成、对信用风险的担忧以及看多美元和美债收益率的基本判断之下，目前对债市整体较为谨慎，而波动性看多机会同样存在。

　　7、创业板在2014年何去何从？2014年股市如何判断？

　　创业板走势不仅攸关财富，同样攸关含债券市场在内的风险情绪。创业板牛市基本结束，对于其中相当一部分公司的股票而言，基于业绩、考虑兼并收购及估值，未来2年没有大的机会。

　　2014年，中国股市在一段时间内存在趋势性机会，大部分时间存在结构性机会，上涨的概率要大于下跌的概率。从目前来看，我们能够看到的主题性机会主要有：上海自贸区进一步的改革动向、国企改革（三中全会进一步的改革动向）、装备和环保产业。

　　之前关于上海自贸区在金融上的改革不够具体，近期在利率和汇率市场化上会有更明确的政策；国企改革正在并将在未来一段时间成为市场主题投资的热点，两个方向，一是国资整合、兼并重组，二是股权激励；环保毫无疑问将继续成为热点，而装备（军工产业）在2014年将有很大的运作空间。

　　8、地方政府债务“危机”会否在2014年发生？

　　我们基准判断，2014年中必然会爆发一系列信用危机。短期内因重要会议因素不会发生，但须警惕2011年三季度的债务危机重演。

　　9、珍妮•耶伦在当选美联储主席之后，美联储货币政策、美元走势如何？

　　珍妮•耶伦在当选美联储主席之后，美联储货币政策会有序退出，尽管她是鸽派，尽管奥巴马支持她。因此，美元兑美元指数篮子内的主要货币具备走强动力，比如欧元兑美元，很有可能回落到1.35以下。2014年有必要担心欧债危机下半场！美元指数在2014年的判断是先抑后扬，运行区间[80，85]。

　　10、人民币汇率在2014年将如何运行？

　　人民币在2013年高歌猛进，人民币兑美元近期加速升值。预计2014年对人民币继续升值，即期汇率达到5.95。次贷危机以后，中国对非美世界的贸易余额已经呈现逆差，而中国对美贸易盈余与人民币升值走势几乎一致。只有当对美贸易顺差急剧缩小时，才可以作出人民币兑美元达到均衡汇率的判断。

[时间：2013-10-28  作者：薛鹤翔  来源：证券时报]