东港股份安全印务

　　东港股份公司16日公告，公司收到交通银行[0.47% 资金 研报]太平洋信用卡中心发出的《关于IC 卡制卡外包招标项目的中标通知函》，公司入围了交通银行信用卡中心的“IC 卡制卡外包”项目。

　　之前公司已公告入围了建行信用卡IC 卡制卡项目，此次交行是公司入围五大行中的第二家。公司继续入围五大行IC 卡招标，首先，打消了市场对公司的疑虑——五大国有银行对公司这个银行IC 卡新进入者的信任度及公司在银行IC 卡方面的竞争力的疑虑；其次，此次入围，意味着公司IC 卡业务进一步深入到银行IC 卡领域。我们预计，未来公司仍将有望继续传出其他银行的入围消息。

　　2012 年发行数量过亿张，2013 年发行量有望翻倍。2012 年下半年金融IC 卡发行量加速的原因在于：在6 月召开的全国金融IC 卡工作座谈会上，央行明确提出，2012 年，各主要商业银行金融IC 卡发卡量要占新增发卡量的15%。我们预计，在政策推动之下，2013 年金融IC 卡发行量或将翻番，发行总数有望达到2.5 亿张左右。

　　社保金融卡业务发力在即。2012 年内新发的社会保障卡达1.13 亿张， 2013 年的发卡量将同比增长30%左右，达到1.4－1.5 亿张。公司在社保金融卡方面具有较大的优势，有望成为几大龙头企业之一。公司目前入围了好几个省份的招标，而且山东、河南、江西、河南等五个入围省份，社保金融卡的发放有望在今年进入正式发行期，发卡量有望较去年大幅增长，其中尤以山东省为最。

　　传统业务亦有亮点。公司与国家税务总局签订了《增值税普通发票印制项目合同》，合同有效期为三年。该合同的具体印制数量以国家税务总局实际下达的印制计划数量为准，预计三年合同金额总计约1.2 亿元（含联合体各成员），约占公司2012 年营业总收入的14.69%，对公司营业利润产生积极影响。

　　在传统业务方面，公司除了之前公告的进入增值税发票这个新领域之外，目前公司还进入了电子发票这一全新的互联网领域。为适应互联网和电子信息技术的发展，公司积极推进了电子票证研发工作。公司参与了北京市电子发票的应用试点工作，并在京东商城试点电子发票项目中发挥了重要作用。该项目目前处于试运行阶段，同时由于如何结算依然是未解决的一个问题，因此对公司短期的经营业绩的提升尚不能带来直接影响。

　　我国政策试点范围扩大，市场容量值得期待。我们以2012 年我国税务机关普通发票年印制量——400 亿封为基础，及时初始只有5%的渗透率，我国电子发票数量规模亦可达20 亿封。

　　居民健康卡可能成为超预期因子之一。卫生部于2012 年2 月印发了《居民健康卡管理办法（试行）》的通知，其目的是为了加快推进卫生信息化。目前，居民健康卡由于政府部门体系的变化（卫生部被撤销）而导致进程缓慢，但政府换届、部门工作职责分配之后，其进程有望重新启动，而公司作为较早的介入者（已入围试点省份河南省）将有望获得较大的市场份额。

　　我们预计公司2013－2015 年的EPS 分别为0.44、0.60 和0.78 元，对应的动态市盈率分别为26 倍、19倍和14 倍，鉴于公司未来IC 卡业务的快速增长，同时传统业务亦将保持稳步向上的态势，同时电子发票业务将继续拉高公司的整体估值，我们给予公司14 年24－26 倍的PE，目标价为14.40－15.60 元，维持“买入”的投资评级。

[时间：2013-10-17  来源：齐鲁证券]