长荣股份

　　事件

　　10 月11 日晚长荣股份有限公司公告与北京沃思捷科技有限公司共同出资500 万元(公司出资400 万元)，设立天津长荣数码科技有限公司，合作开发喷墨印刷机市场。公司仍继续停牌，重大资产重组尚未结束。

　　评论

　　喷墨印刷+云印刷——印刷行业的革新，公司或将成为新龙头。随着个性化需求兴起，短版印刷、可变内容印刷成为印刷业面临新的挑战，公司战略性布局喷墨印刷和云印刷，有望成为从设备走向服务的新世代印刷业龙头。

　　吸引行业内优势研发、销售团队，迅速实现在该领域的扩展。公司开发的样机在下游客户反馈不错，目前市场的热点应用行业主要在医药行业监管码印刷领域。此次与沃思捷合作相当于直接将该优秀团队收纳至公司旗下，研发能力极大提升，产业化进程有望加速。

　　数码喷墨印刷机号称能够替代胶版印刷，市场潜力大。2012 年美国数码印刷已经占到42%，我国只有10%左右。2012 年全球数码印刷设备30 亿美元，占印刷设备比重仅14%，喷墨印刷不到数码印刷的一半，预计到2020 年全球喷墨印刷设备市场将达到120 亿美元。

　　我国喷墨印刷市场仍处于培育期。目前我国数码印刷机装机量不足千台，2012 年代表未来印刷业发展方向的高速连续纸喷墨数码印刷机只销售9 台，且纳入中国印刷技术协会数字印刷分会调查统计的只有外资品牌，市场仍在培育阶段。

　　预计公司2013、2014 年EPS 分别为1.25、1.57 元，对应的P/E 分别为21.6X、17.2X。我们看好公司在数字化印刷时代抓住市场升级变革的趋势，由印后设备走向“喷墨印刷+云印刷”，实现产业升级。维持“推荐”评级。

　　风险提示:喷墨印刷设备研发进度低于预期，云印刷模式的市场接受度较低

[时间：2013-10-14  来源：中金公司]