维达纸浆爱生雅

　　维达集团(下称维达)越来越感到怀疑，是否还将继续跟进对手们的策略，以高速扩大产能的增长模式来扩大市场份额。即使是在第二大股东——世界第二大生活用纸巨头爱生雅(SCA)近日提出价值总额高达86.47亿港元要约收购之后，维达仍未将这个疑虑打消。

　　9月17日，维达国际发布2013年中报显示，行业产能大增、竞争烈度加剧，导致其有限的净利润进一步下滑。与此同时，维达在公告中表示，将“研究轻资产发展模式”——即打算在未来考虑以代工模式应对市场需求的扩大，而非仅仅以“投资驱动”的方式保持增长。

　　此刻的中国生活用纸行业，恒安、金红叶(APP)、维达、中顺四大巨头，都在迅速扩大自己的产能，市场竞争越来越呈现白热化的状态。国际巨头的介入，或将给维达带来全新的可能性，同时也给行业带来新的变数。

　　维达，进退维谷

　　一向以“高端”示人的维达，却并未取得人们想象的高利润率，甚至，在行业四大巨头中，其净利润率垫底，今年上半年仅有8.6%(去年年报为8.9%)，约为竞争对手恒安国际的一半。

　　原因在于，竞争烈度的加剧，使得维达不得不增加其营销费用，摊薄利润。由于维达定位相对高端，而中国生活用纸的增长点却在农村、三线城市等中低端市场，维达的“高开低走”，要比中顺、APP以“低开高走”的市场策略相对投鼠忌器，这也是其市场份额不如APP与中顺增长迅速的原因之一。

　　但是，竞争对手的迅猛扩张，维达不得不紧紧跟随，不断增加新的产能。资料显示，金红叶2013年将新增产能40万吨，总产能达到128万吨;2014年将新增产能72万吨，总产能达到200万吨;2015年将新增产能25万吨，总产能达到225万吨。

　　据恒安集团称，明年及后年，其将分别增加年度化产能36万吨及12万吨，新产能主要包括8条生产线，分布于重庆、湖南、山东及芜湖，至2015年底，该集团全部产能将达到138万吨。

　　根据RISI公司的预测，2015年中国生活用纸总产能将达到920万吨，因此届时金红叶的产能将占全国总产能的约1/4，位居第一。

　　面对对手的迅猛扩张，维达亦不得不增强产能应对竞争。今年上半年，维达有8万吨新产能投产，并将于今年下半年进一步增加14万吨产能，到今年年底总设计产能将达76万吨。维达预计，到2014年年底，其总产能将可达至89万吨。显然，维达的产能扩张与竞争对手相比甚为保守。

　　而利润率水平的低下，则进一步遏制了维达加大扩张的想法。因此，维达在今年中报中首度提出“轻资产”战略，以代工的方式应对市场对产能提升的要求。但是，这在行业集中度越来越高、规模决定市场格局的境况下，不能不说是一种巨大的潜在风险。

　　爱生雅救场

　　爱生雅入主第一大股东之后，维达或有机会从这种进退维谷的困境中走出来。

　　日前，爱生雅向维达提出全面要约收购，要约收购价较维达停牌前的7.95港元溢价38.36%，价值总额高达86.47亿港元。

　　由于高端生活用纸均需从国外进口纸浆(中端、低端一般用国内纸浆和回收纸浆)，这也导致中国生活用纸行业整体存在极大的战略性风险。国内几大生活用纸巨头中，除了APP在国内有十余个森林资源林地，其余的制造商的高端产品原料基本都依赖进口。

　　众所周知，爱生雅既是欧洲第一、全球第二的生活用纸生产企业，同时，爱生雅也是欧洲最大的私有森林持有者。因此，爱生雅入主维达之后，后者的原料制约因素将随之而解。

　　对国内生活用纸行业来说，与生产规模效应的制约因素相比，森林资源与高端纸浆的制约较前者对全行业更具有致命性。因为，除了林浆纸一体化比单存的成品纸生产企业更具有集约化优势，更为要紧的是，纸浆依赖进口还存在不断变幻的汇率风险。若以此来看，维达通过下嫁爱生雅的豪门解决这一致命问题之后，在现有四大巨头的竞争格局中，只有APP处于对等的竞争格局。

　　目前，APP在全球拥有的森林资源超过100万公顷，其中在中国造林面积超过30万公顷。

　　木浆为生活用纸产品的主要原料，维达在此次中报中亦承认木浆对其所产生的影响：上半年，木浆价格上扬，拉高了本集团之采购成本。展望下半年，木浆价格仍会波动。维达表示，将加强与核心供应商的长期友好联盟关系，并继续寻觅新木浆品种及供应商，冀望增强木浆采购之议价能力，减低制造成本。

　　受制于行政割据

　　记者采访获悉表示，纸浆的大量进口将对国内生活用纸企业造成一定冲击，国际纸浆价格很大程度上决定了国内纸厂的生产成本。“以中顺洁柔为例，纸浆成本占到其生活用纸成本的55%-65%。2012年，纸浆进口量占我国造纸行业进口量比重为83.50%。”

　　中国生活用纸乃至整个纸品行业都受制于上游资源，而其中行政权力的条块割据更是加深了行业突围的难度。

　　报告称，中国造纸业的发展受制于林业、农业和轻工业“三权分立”，国家缺乏对行业统一的规划和指导，长期没有完整的产业政策，国家各部门的相关政策对造纸业又有不同规定，不能协调统一，甚至相互牵制，导致造纸业受宏观环境影响较大。

　　正因为上游资源掌握在国际巨头手中，中国虽然是生活用纸的制造和消费大国，但并没有取得纸浆的定价权。目前，行业四大龙头之一的维达落入外资手中，更是让人对中国企业纸浆定价权进一步丧失产生担忧。

　　对此，分析认为，维达被国际上游企业收购，短期内并不足以撼动整个市场格局，但在一定程度上能够搅动现有的竞争格局，中国企业的定价权也会受到一定程度的减弱。
 

[时间：2013-09-23  来源：华夏时报]