印刷康得新光学膜

　　2013年1-6月公司实现营业收入15.10亿元,同比增长57.01%,归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长60.27%,扣非后同比增长59.76%,基本每股收益0.31元。同时公告1-9月业绩预告归属于上市公司股东净利润同比增长40%-70%。
   
　　主要观点
   
　　1.2亿平米光学膜年底投产,客户开拓进展顺利。报告期内公司光学膜收入同比增长122.56%,毛利率小幅下降2.26个百分点,为37.13%。公司光学膜产品同国外公司相比,成本优势明显,随着下游产业向国内的产能转移,公司光学膜产品未来进口空间较大。公司今年8月成功实现了对群创光电的量产供货,全球前三大液晶面板供应商。2010年大中小各类尺寸面板的产能就达2.5亿片,全球市场占有率17%。2012年光学膜总需求量达到2亿平米。向群创光电的配套厂商量产供货,是公司在国际市场开发迈出的重要一步,说明公司光学膜产品的性能质量已经达到满足国际一线客户量产供货的生产水平。另外公司持续开展对国际一线客户三星、LG、友达、冠捷、索尼等的量产认证。预计三、四季度其他国际一线客户有望实现突破。为公司年底2亿平米产能投产后的产能消化提供了保证。目前公司22万平米、45栋单体厂房已经基本建成,170余台套设备已相继到货安装、调试;溅镀事业部、成型事业部、模具事业部、树脂事业部已相继建成和投产,已经组建1500余人的产业团队。
   
　　2.预涂膜继续稳定增长,盈利能力提升较大。预计国外成熟未来每年还有5%-10%的增速。国内替代市场超过20万吨,加上本身需求的增长,未来增速有望达到30%。公司目前预涂膜产能4.4万吨,全球第一。在国内市场随着绿色印刷指导方针的颁布和推广,预涂膜对即涂膜全面加速替代,公司凭借自身产品结构丰富,膜机联销等优势迅速抢占市场。国际方面公司通过市场开拓,客户数量逐年递增,未来产品出口将逐年增多。报告期内公司预涂膜产品盈利能力由于产品结构的优化等原因毛利率大幅提高6.25个百分点,达到34.94%。
   
　　3.盈利预测和投资评级。预计2013-2014年EPS分别为0.72元、1.22元,国内光学膜产品供需缺口较大,公司业绩有望维持较快增长,维持推荐评级。
   
　　风险提示
   
　　1.光学膜销量不达预期。
   
　　2.新产品研发、生产进度低于预期。

[时间：2013-08-26  来源：华创证券]