印刷东港股份

　　2013年上半年,公司实现营业收入4.94亿元,同比增长23.72%;营业利润8756.79万元,同比增长32.74%;归属母公司所有者净利润6657.38万元,同比增长20.04%;基本每股收益0.22元。

　　传统业务平稳发展,新业务增长较快。公司为我国商业票据印刷领域龙头企业,传统主打产品为商业票证,目前,公司正持续推进由单一印刷厂商向集印刷、智能卡、RFID标签、系统集成、数据服务等为一体的整体方案提供商的战略转型。从2013年上半年经营情况看,转型进程有条不紊。分产品看,传统票据印刷业务营收同比上升17.6%,毛利率提高1.5个百分点,该产品收入占比仍接近75%,主流产品的稳健增长是营收增长的重要基础。而新业务方面,智能卡市场开发成效显著,目前已获得部分省市社保卡、全国性商业银行以及区域性银行的金融IC卡的供应商资格,本期营收同比大幅增长504%,毛利率已上升至8.1%;数据处理与打印业务已拥有济南、北京、上海、广州、西安等多个服务中心,本期营收增长57%,毛利率提升3个百分点;RFID标签业务在封装制造的基础上已逐步转向为客户提供系统开发与RFID标签产品一揽子解决方案,本期营收增长32%。

　　募投项目市场开拓及研发带来费用相应增长。由于募投项目建设和市场开拓工作同步进行,报告期内,公司销售费用同比上升35%,增速暂时高于营收,反映公司正积极推进项目后期的订单落实工作,相应开支必要合理。而管理费用方面,本期合计达到5535万元,同比增长27%,其中研发费用增加305万元,占总额增长的26%,显示公司向综合金融服务商转型过程中在新业务新技术领域的开发投入仍在增加,以不断满足市场和客户需求。

　　依旧看好综合金融服务商转型前景。公司将长远目标定位于向“综合服务”或“整体解决方案”提供商方向转型,目的在于依托多年来积累的大量优质客户资源,针对客户不断提升的个性需求,进行多种产品和服务叠加,增加产品和服务的附加价值,深化合作而不断形成新的业务增长点。从近期公司在智能卡、数据打印、电子票证及标签业务的发展来看,已经呈现新业务多点开花的良好局面,考虑到公司在客户基础、服务能力、研发能力上的综合优势,我们继续看好该转型前景。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.41元、0.51元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、21倍。维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。智能卡、彩印等新业务市场竞争超预期的风险。

[时间：2013-08-23  来源：天相投资]