中国经济存量改革

　　从“盘活信贷存量”到研究“激活财政存量资金”，金融财政领域的“存量改革”已然开启。 

　　新金融观察发表理论经济学博士后孙兴杰文章表示，金融位居经济金字塔的塔尖，拧紧信贷的水龙头，就抓住了经济发展的牛鼻子；而财政是政府介入经济活动的关键性手段，严肃财政纪律就是朝着强化市场型政府迈进了一大步。存量信贷与财政资金要“活”起来，意味着资金使用的效率需要提升，廉价资金的时代也将终结。当然，金融与财政改革的目标仍是实体经济的升级与转型，只有实体经济结构出现更大的利润“洼地”时，资金才会主动流入其中，服务于实体经济的发展。 

　　文章分析，“存量改革”意味着中国经济发展思路的转换。在过去相当长的时期内，中国经济一直沿着“增量改革”的思路，不断拓展市场经济的分量，从上世纪80年代末的价格闯关到90年代的企业改革，都是扩大了价格在经济中的作用。“增量改革”是有限度的，随着低垂的果子被采摘完毕，就需要转换思路，进行结构化的改革了。 

　　中国的财政资金和信贷规模已经达到了空前的程度，但资金使用效率低下，实体经济增长缓慢。新一届政府执政以来，一直在寻找中国经济升级的动力与支撑点，就目前的举措来看，金融、财政以及实体经济协同推进，从存量中寻求内生动力和高效率，调结构、促转型，为中国经济长期增长寻求新路。 

　　今年1-5月社会融资规模为9.11万亿，比上年同期多3.12万亿元。信贷增长速度不仅远远超出了预期，也大大超过了GDP的增长速度。换言之，信贷服务经济增长的功能在弱化。6月20日，上海银行间同业拆借利率大幅飙升，这意味着信贷结构出现了严重的问题。期限错配是引发风险的直接原因，但究其根源还在于信贷纪律松弛，利率市场化水平不高，银行、信托、财务公司、融资平台等金融机构将大量资金投入到土地储备、房地产等行业，这种现象被一些财经人士称为“信贷空转”。无论信贷资金流向实体经济还是在金融内部循环，都扩张了各个金融机构的资产负债表，增加了信贷总量，这也是中国广义货币存量一路飙升至100万亿的原因所在。 

　　信贷资金除了在金融体内循环外，还投向了政府支撑的战略产业和国有企业，目前中国经济面临的一个难题就是产能过剩，从水泥、钢铁、煤炭到光伏产品全面过剩。有些企业已经形同僵尸，还依靠信贷资金的新鲜血液勉强维持生存。“僵尸企业”不但是经济增长的绊脚石，也是债务危机的引爆点。天量信贷资金在过去几年中掩盖了中国经济的问题，也延缓了中国经济结构调整的步伐。“盘活信贷存量”意味着央行将拧紧信贷水龙头，同时推进利率市场化的步伐，利率双轨制人为制造了套利的机会，“影子银行”的利率在某种程度上就是真实的市场利率水平。利率市场化之后，国企、地方政府享受低利率的机会减少，而中小企业“缺血”的窘境有望缓解，当资金也真正市场化之后，金融抑制带来的利率扭曲才能真正消除。 

　　与信贷一起膨胀的还有财政收入和地方债务。过去几年，中国财政资金增长率一直超过GDP增长率。财政，究其根本而言是进行财富的二次分配，但是在追求GDP增长率的导向下，政府成为投资的主体，地方政府的财政入不敷出，通过地方债务平台大量举债，目前中国地方债务的规模还没有摸清，地方债务危机的阴云或将袭来。“激活财政存量资金”除了加强监管之外，更根本的是建立公共预算体制，让财政在阳光下运行，只有公民的监督才能约束地方政府的花钱冲动。利用好“存量”意味着未来财政资金的增量有限，要进行结构性减税，同时要补上福利的欠债，政府需要带头做好过苦日子的准备。 

　　文章称，从赋税国家的角度而言，财政资金的收取和使用决定了一个国家的性质。中国属于东亚“发展型国家”，随着经济追赶任务的结束，中国需要构建福利型国家。财政增量有限，而开支又呈现刚性增长的态势，地方债务能否持续下去将成为一个不可小觑的问题。增强地方政府的偿债能力只有依靠经济增长来实现，为了破解债务困局，实体经济不振的态势亟待改变。 

　　信贷资金空转的根本原因还在于实体经济盈利前景不好，所以很难将流动性“挤入”实体经济。只有提高实体经济本身的利润率，资金才会流入其中，城镇化、打破垄断、税制改革、服务业发展等都是激活实体经济的手段。新一届政府自成立后在简政放权上疾步快跑，削减行政审批的项目，把错装在政府身上的手还给市场。只有当市场有了主体性之后，企业家的“破坏性创造”精神才能被激发出来，经济才会产生内生动力。 

　　文章指出，向存量开刀，即是向既有的运行机制提出了挑战，“存量改革”本身就是一场灵魂深处的革命，中国经济将从依赖政府转向依靠市场。

[时间：2013-07-18  来源：中评网]