科斯伍德胶印油墨

　　“年产16000吨环保型胶印油墨项目”经历几度变更方案、目前完成日期已被推迟一年至今年12月。
 
　　项目名称：年产16000吨环保型胶印油墨项目
 
　　所属行业：化工
 
　　上市公司：总资产7.19亿元
 
　　项目承诺投资额度/总资产：34.10%
 
　　项目承诺投资额度：2.45亿元
 
　　项目预计可达使用日期：2013年12月31日
 
　　项目延期一年
 
　　两年前，科斯伍德(300192,股吧)(300192.SZ)抱着“年产16000吨环保型胶印油墨项目”的梦想上市，2.45亿的募集项目投资约占当年总资产的40%。
 
　　这个项目预示着科斯伍德几年内产能翻2倍。招股书显示，公司2009年胶印油墨设计产能是每年8000吨，该项目将提高公司胶印油墨总体生产能力至2.4万吨一年。
 
　　作为国内环保胶印油墨的龙头厂商，科斯伍德的主要利润来源是三大系列胶印油墨。它试图借助这个项目，三年内再造一个自己。
 
　　2011年和2012年，科斯伍德的营业收入分别为2.96亿，3.96亿，净利润分别为3864.8万、4205.5万。
 
　　招股书显示，该募投项目达产期为3年，每年的达产率依次为60%、80%、100%。预计建成后，正常情况下，该项目平均每年可带来3.3亿销售收入，公司净赚4653.3万。这一盈利规模，将在该项目有效生产服务的10年内保持。
 
　　作为上述项目的配套项目，“技术中心能力提升项目”同步实施，公司投入1500万募集资金。
 
　　按照公司规划，上述项目将通过购买土地、新建厂房、引进新设备项目来实施，1年内完成建设，即2012年12月31日达到可投入使用状态。不过，经历了几度变更方案、目前该完成日期已被推迟一年至今年12月。

　　公司在年报中解释：“年产 16000吨环保型胶印油墨项目”和“技术中心能力提升项目”厂房原设计单位的设计方案不合理，工程造价明显高于市场公允价格，因此公司于2011年 10月重新选定设计单位并签订了合同。公司表示，2010年已与原设计单位签订设计合同，按照其设计，公司将多承担1000万的建造成本。
 
　　更换设计单位后，公司又两次调整建筑设计方案。“2012年7月下旬，根据供电单位要求，公司必须在募投项目所在厂区内新建地面独立式开闭所，因此再次调整了建筑规划总平面布置。”公司年报表示。
 
　　科斯伍德2012年年报显示，由于建筑设计方案的调整，以及调整后的设计方案需重新履行相关的行政审批手续，因此影响了募投项目的实施进度。
 
　　库存增长46.39%
 
　　项目延期过程中，科斯伍德面临的一大风险是毛利率下滑。
 
　　公司成本的大头是原材料，占比约为75%，主要包括颜料、树脂、矿物油、植物油、各种助剂和包装材料等。这些原材料价格波动较大，公司的毛利率也随之大幅上涨下跌。2010至2012年，科斯伍德的销售毛利率分别为25.0%、19.9%、25.3%，波动幅度超过5个百分点。
 
　　值得注意的是，比2011年毛利率明显回升的2012年，大部分来源于法国子公司。“法国子公司的产品较母公司产品更为高端，其毛利率亦高于母公司，从而提高合并报表层面的毛利率水平。同时也应看到，由于法国子公司尚在收购后的整合阶段，其间费用较高，2012年度净利润为-33.5万元。”公司解释。
 
　　另外，公司在年报中提示：“正在改扩建生产车间，其间部分中间材料采用直接外购的方式以满足生产的需要，直接外购材料代替公司原自制中间材料，增加了材料成本，并最终影响产品毛利。因此，预计未来一段时间内，公司将面临市场占有率不断上升，但毛利率有所下降的风险。”
 
　　从下游来看，科斯伍德的未来市场依然广阔
 
　　油墨的下游是印刷行业，按照《全球印刷市场调查》（PRIMIR）2006-2011年间，我国印刷业产值将增长 60%。印刷的高速增长，将意味着油墨的行业盛宴。
 
　　而科斯伍德核心项目中的胶印油墨在油墨市场中占比最大，约占整个市场的53%，行业协会预计10-15年胶印油墨需求量年复合增长率至少在7%。2014年我国胶印油墨的市场需求将达到31.4万吨。

　　分享这一市场，科斯伍德采用“储备生产+订单生产”的生产模式。储备生产部分根据公司历史销售情况，形成主导产品的最低储备量标准，再综合具体订单、库存成品及最低储备量的情况进行生产。
 
　　科斯伍德的产品主要运用于食品、电子、化妆品、化工、汽车等多个行业的产品包装、企业宣传册的印刷中。例如肯德基、中石化、资生堂等企业。
 
　　值得注意的是，2012年公司库存量增长46.39%达1142吨。公司解释为“公司本部的产量、销量稳步上涨，库存量变化较小；主要原因是设立国外子公司，增加相应的产量、销量以及周转需要”。
 
　　行业竞争激烈
 
　　科斯伍德的销售格局包括国内和国外，内销和外销比例维持在65：35。其中国内集中在长三角地区，国外则集中在欧美等发达国家和地区。
 
　　目前，国内有油墨生产厂商大约600家，其中年产量3000吨以上的40家企业年合计产量约占全国年产量的3/4。公司是国内较少的能年产5000吨以上胶印油墨的企业之一，也是国内最大的油墨出口企业。
 
　　无论国内还是国外，公司都面临强敌。国内的油墨市场，主要被跨国公司控制的企业控制。公司面临的对手包括日资控股的天津东洋油墨有限公司、杭华油墨化学有限公司等。在产能规模和股东实力方面，仍存在较大的差距。如国内油墨产销量第一的天津东洋，年油墨生产能力达到4万吨，约为科斯伍德目前产能的4倍。
 
　　而在国外市场上，科斯伍德国外竞争对手主要是国际知名油墨制造企业，或其在其他国家控制的企业，无论从规模，还是市场，科斯伍德更是不可与其同日而语。

[时间：2013-06-25  来源：理财周报 ]