凤凰传媒印刷数字出版

　　研究报告摘要：

　　1．事件：5 月22 日凤凰传媒召开年度业绩说明会，我们对公司进行跟踪分析。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）公司在国有上市媒体中综合竞争力最强。1、规模领先：公司在国内文化企业30 强中主要指标都排名第一；2、机制领先：公司2003 年即开始转企改制，市场化意识强，在拓展外省出版市场、跨省并购等领域都走在全国前列

　　3、战略清晰: 公司树立“以内容为核心，以物流为依托，以数字技术为基础“的长期策略，在数字出版、文化mall 和影视娱乐等板块开始布局。

　　(二)、兼并收购、文化mall 和数字出版成为新增长点

　　1、公司帐面上有54 亿现金，兼并收购动力强。大股东印刷、物流和影视剧资产有可能注入上市公司，同时公司还在积极寻找数字出版、新媒体、影视和网游领域的收购机会。

　　2、公司已经签订11 个文化广场投资协议，所处位置均为所在城市黄金地段，拿地价格低，有政府长期支持，其中苏州文化mall 预计7、8 月份开业。文化mall 兼顾地方政府发展文化产业与城市城镇化的需求，建成后将为公司提供长期稳定现金流和文化产品输出渠道。

　　3、公司数字出版业务已经率先盈利，凤凰创壹营收规模7000 万，将向全国以及中小学市场拓展，在线教育“学科网”、游戏“游侠网”和电子书包业务也在快速增长。

　　（三）6 月全国宣传工作会议召开利好传统出版发行企业。会议有望出台一系列扶持文化产业政策，包括：税收优惠政策再延5 年；支持国有文化企业；支持文化与科技融合；支持文化产业走出去。

　　估值、投资建议与主要风险

　　我们预计公司2013-2015EPS 0.41/0.49/0.60 元，当前估值处于传媒板块底部，考虑到公司的综合竞争实力以及兼并收购、政策利好和三季度苏州文化mall 开业等利好预期，我们重申凤凰传媒“推荐”投资评级。

[时间：2013-05-28  来源：银河证券]