印刷新媒体报业转型

　　业绩增速符合预期。2012年公司实现营业收入14.38亿元,同比增长6.95%；归属上市公司股东的净利润为2.21亿元,同比增长0.3%,对应EPS 0.37亿元；同时公司公布201 3年一季报营业收入3.43亿元,同比增长1 7%,归属上市公司股东的净利润0.41亿元,同比增长8.lg%,对应EPS 0.1元,增速基本符合我们预期。并预告,公司2013年1-6月份同比增长25%以上。

　　宏观经济不景气下主营业务稳健增长。2012年宏观经济增速放缓,全国报业媒体整体收入和利润下滑20%,公司广告业务收入7.38亿元,同比下滑4.36%远超行业水平,公司积极推动旗下报业媒体和互联网媒体报网互动,《浙江日报》、《钱江晚报》进一步扩大影响力。报刊发行和印刷业务收入分别为3.9亿元和0.8亿元,同比增长4.20%和27.38%。销售费用和管理费用分别同比增长5.98%和1 1.95%。

　　定增完成加速新媒体转型。2013年4月24日,公司公告定增顺利完成。

　　收购国内领先的社区游戏平台杭州边锋和上海浩方完成后,将有助于公司进一步整合边锋浩方的2000万新媒体活跃用户与原有600万读者数据库平台,实现数字媒体内容和广告的精准投放。公司将与华奥星空联合承办201 3年全国电子竞技大赛,丰富的媒体资源和浩方电竞平台将进一步发挥优势,推动公司加速向新媒体转型。

　　定位“3+1”大传媒平台布局:公司计划打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台及文化产业投资平台的“3+1”大传媒产业。积极布局新媒体加强线上线下整合营销,积极布局移动互联网开发手机报,整合资源打造品牌影响力,同时进军电影电视领域,包括《秦时明月》、《玫瑰炒肉丝>等项目。我们期待跨媒体、跨业态的收购未来发挥传统媒体与新媒体在商业模式的协同效应。

　　风险提示。收购公司业绩不及预期及整合风险；传统业务受到新媒体冲击。

　　盈利预测及估值。根据公司公告的针对定增资产的对赌协议，边锋浩方2013-2015年度承诺净利润分别为2.54/3.21/3.79亿元，按照摊薄股本后测算，将分别贡献EPS 0.43/0.54/0.64元，考虑边锋浩方对公司业绩贡献与并表的进程，我们调整公司摊薄后2013/14/15年EPS预测至0.67/0.85/0.95元（2012年EPS为0.37元，公司原有业务原预测为2013/14的EPS为0.63/0.69元），当前价15.55元，对应2013/14/15年PE分别为23/18/16倍。考虑公司积极从传统媒体向新媒体转型，我们维持目标价1 8元及“增持”评级。

[时间：2013-05-03  来源：中信证券]