印刷东方精工

　　12年业绩触底,步入复苏通道。分产品看,针对国内市场的拓来宝系列产品实现8.18%的增长,而受海外经济不景气影响(主要是印度市场),亚太之星系列产品同比负增长50.8%;在毛利率和期间费用率与上年基本持平下,受营业外收入大幅降低影响,导致归属母公司扣非净利润增速要明显好于扣非前。并且,公司12年产品销售量、生产量和库存量同比增减分别为-8.26%、-5.91%和17.34%。

　　公司三个关注点。国内外市场需求恢复:国内——下游整合加速和制造业西迁带来中高端瓦楞纸印刷设备需求;国外——北美市场稳定,印度市场估计下半年会有所恢复,中东、俄罗斯等为公司新开品市场。

　　公司的产能释放:募投项目估计下半年逐步释放产能(全部达产可增加产能230台)。公司沿产业链上下游的拓展:向下游是生产线上的预印机和粘箱机,向上游是上游产业链上的瓦楞纸生产设备,布局方式两手实施;未来将打造整体工厂概念。

　　股权激励保证未来三年业绩增长。公司限制性股票激励计划,解锁条件净利润增速(10%、18%和30%)和解锁比例(15%,35%和50%)逐年提升,彰显公司对未来成长性的信心;股权激励方案显示公司未来产能释放速度将加快,同时也存在超预期的可能。

　　估值与评级。预告一季度归属于母公司所有者的净利润同比增长9.35%,预测2013年、2014年和2015年EPS为0.41元、0.50元和0.66元,对应动态PE21倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。关注公司产能释放进度和新产品开拓进展。

[时间：2013-04-19  来源：宏源证券]