造纸

　　近期，人民币汇率迭创新高，美元兑人民币已逐步逼近6.15关口。由于原材料和设备大量依赖进口，人民币近期持续升值的消息对造纸行业构成了一定利好，企业的成本有望降低。今年以来，美元兑人民币中间价已经跌去1%左右，受此提振，今年造纸板块指数累计上涨达12.6%，而同期沪深300指数则下跌2.5%。但有观点认为，由于行业尚处于恢复期，考虑到国内货币贬值的因素存在，单靠成本优势难以对造纸企业的业绩构成绝对支撑。从产品角度观察，新闻纸在未来的产能总体仍处于过剩，而包装纸和生活类用纸的企业所面临的市场环境相对较好。

　　人民币“双刃剑”效应明显

　　截至目前，美元兑人民币已逐步逼近6.15关口，近期人民币汇率每个交易日均创下汇改以来的历史新高。由于设备和原材料需要大量从国外进口，人民币汇率的走高将直接带动国内造纸企业的成本降低。这或将对冲造纸企业近年来一直面临的严峻基本面。从中观行业层面观察，我国去年造纸工业发展形势总体低迷，产能过剩问题严重。由于行业七成左右的原材料需要依赖进口，加之造纸设备需要大量从国外采购，各大企业也持有不同程度的外债。人民币的持续升值有望在这三方面改善造纸企业的业绩。

　　有市场人士认为，中国经济连续几十年都在保持上升态势，随着经济体实力的提升，该国的货币必然会升值。中国目前在全球贸易的参与度越来越高、贸易规模越来越大，社会发展稳定，从中长期来看，人民币在后期仍将保持平稳升值的态势。从技术层面观察，目前人民币正处于快速升值的阶段。造纸企业在未来的采购成本仍有望进一步降低。

　　但该人士同样认为，目前国内的货币超发问题从长远来看将对冲造纸企业的成本优势。人民币总体的环境对造纸企业仍是一把“双刃剑”。近年来中国的GDP增速在7%-12%之间，而同期M2的增速一直高于GDP增速，货币超发现象严重。人民币目前的状况是对外升值、对内贬值，在双面夹击之下，我国企业的竞争力被严重削弱。人民币对内的持续贬值势必将导致居民生活成本的提高，生活成本的提高将带来工资水平的上涨，企业负担有所加大，这将在一定程度上抵消原材料和设备端的成本下降。从基本面分析，前者的杀伤力要更大。对于造纸企业未来的业绩判断，除了基于人民币的长期升值趋势，也要考虑国内的货币政策和企业自身所面临的问题。

　　报告认为，2012年中国造纸业整体发展低迷，2013年整个行业仍处于战略调整期，今年纸张消费市场容量总体保持增长，但增速将有所放缓，市场竞争进一步加剧。行业将开始新一轮的洗牌，落后小企业淘汰速度加快，大企业的并购重组将成为行业优化发展的重要举措。

　　生活消费类造纸行业前景最佳

　　从业绩上来看，由于前期基数过低和行业基本面的改善，一季度造纸行业业绩回升态势明显。业绩预告显示，在目前已经公布一季度业绩预告的多家造纸上市公司中，多数企业业绩出现同比高增长。晨鸣纸业、太阳纸业、*ST金城的净利润同比增幅均超过100%。

　　业内分析师表示，生活消费类纸张市场未来的放量将成为部分行业内公司业绩的助推器。目前纸产品的分类可分为新闻纸、包装纸、生活纸这几种。从行业基本面观察，新闻纸目前产能最过剩;包装纸里的瓦楞、白卡(礼品卡片)景气度适中;生活消费类纸毛利率最高，业绩弹性也最大。考虑到生活消费类纸属于消费品范畴，终端销售价格具有向上刚性，如果成本降低，哪怕销价持平，节约出来的成本也将对公司的利润构成正面影响。

　　券商认为，在大宗纸业景气度不佳的2012年，国内生活用纸行业的巨头收获颇丰。恒安国际和维达国际相继公布的年报迥异于造纸行业的整体业绩下滑，收入和净利润双增。业内人士认为，近年来，社会对消费类生活用纸的需求不断提高，用途也越来越广，近年来的婴儿和成人纸尿裤市场的激增就是一个鲜明的例子。投资方面建议关注业绩良好的生活消费类纸张上市公司。

[时间：2013-04-18  来源：中国证券报]