印刷鸿博股份

　　收入大幅增长69%,净利润可比口径增长近30%

　　公司2012年营业收入(6.82亿,增长68.81%)及营业利润(6333万,下降1.74%)跟我们之前的预计相差在5%以内;净利润(5212万,下降10%)比我们之前预计的4800万高8%,eps0.17元。净利润绝对值较去年减少600万,主要由于去年有2000万的成都农商行分红。扣除该影响后13年净利润同比增长27%。同时公司计划10股派0.56元红利(含税)。

　　增发项目进展迅速,2013年新业务占比将过半,转型效果明显

　　2012年收入大幅增长主要来自:

　　(1)增发项目之北京数字印刷,预计收入在1.5亿以上;

　　(2)增发项目之重庆鸿海,预计达产已有一半水平。但两个项目的新开工也较大程度上拖累了公司的毛利率水平,综合毛利率从11年的33%降至12年的29.61%。

　　2013年,除原有热敏票证及2个增发项目以外的收入增长来源还有1月刚获得订单的金融IC卡及其个人化制作业务、无纸化售彩佣金业务。我们预计两项业务合计收入将在5000万元以上。由此预计2013年公司非传统热敏票据的4项新业务占比将提升至50%以上,公司转型成果明显。

　　随着达产率的提升,加之IC卡和无纸化等高毛利业务收入的占比有所加大,我们预计毛利率在2013年也有望改善。

　　盈利预测及估值

　　公司2011年开始积极的转型措施,两年来成效明显,新业务拓宽了公司的经营范围,也给予收入提升空间,后期随着毛利率的逐步回升,公司的盈利能力将迎头赶上。在提升估值的IC卡及无纸化售彩业务方面,公司亦采取了积极开拓的措施,不排除未来有进一步上调的可能。预计13-15年eps为023元、0.30元和0.43元,复合增速接近35%,维持对公司买入评级。

[时间：2013-03-21  来源：浙商证券]