康得新

　　康得新公告显示，公司2012年归属于上市公司股东的净利润增长210%-230%，折合EPS0.65元-0.70元。业绩高增长的主要动力犹在，2013年快速发展依然值得期待。预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、1.10元、1.48元，目前股价相应于2013年PE为25倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　2012年业绩增幅为210%-230%，符合判断。公司公告2012年归属于上市公司股东的净利润为4.06~4.32亿元，增幅210%-230%，折算EPS为0.65-0.70元。公司2012年三季报预测全年业绩增速180%-210%，实际表现更好。我们预计公司2012年EPS为0.68元，位于最新公告区间。双膜销售良好，支撑公司业绩快速增长。相比2011年，公司2012年预涂膜产能成倍增加，新增4000万平方米/年光学膜产能，保障产品供给的增量。预涂膜为公司的传统优势品种，公司依靠原有的渠道，并开拓新的市场客户，顺利消化新增产能;光学膜属于新产品，公司依靠卓越的产品质量和有竞争力的产品价格，开发出像京东方、创维等80多家客户，销售逐渐放量。

　　2013年业绩驱动力明显，有望继续高增长。主要看点:1.预涂膜产量将进一步提升。2012年Q1新投预涂膜产能方才达产，2013年将贡献部分增量。2.光学膜依然灼灼发光。2013年Q2公司2亿平方米/年光学膜项目有望建成，释放一半产能，产品销量将不断提升。3.BOPP基材产能释放。2013年Q2将新增3.2万吨/年基材生产线产能，产品除满足自用外，部分对外销售。4.其他高性能材料陆续建成。公司目前正推进其他高性能膜产业化，随着生产线开出，亦将成为催化亮点。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司预涂膜符合环保发展趋势，替代空间巨大;光学膜响应进口替代大潮，具有先发优势。预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、1.10元、1.48元，目前股价相应13年估值25倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到公司处于快速成长期，公司当享受较高的估值。

　　风险提示:项目进度风险;市场开拓风险;竞争加剧，毛利率下滑风险。

[时间：2013-02-01  来源：招商证券]