市场经济

　　近期，世行和IMF分别调降了今明两年的增长预期，世行将去年6月的2013年3.0%的增长预期大幅下调0.6个百分点至2.4%。IMF将今明两年世界经济增长预期分别下调至3.5%和4.1%，比去年10月份公布的预测值分别下调0.1个百分点。国际机构对前期乐观预期的修正，反映了世界经济复苏的复杂性和曲折性，世界经济到底如何？又将面临哪些新趋势和新挑战？

　　笔者以为，首先，在全球金融危机爆发五年之后，世界经济最坏的时候已经过去。尽管世界经济依旧脆弱，但总体释放出比较积极的信号。首先，美国两党在最后一刻达成妥协，使美国暂时躲过了财政的“断崖式”冲击，经济正以缓慢的速度扩张，个人消费温和增长，房地产市场趋势回升，失业率稳在了8%以下；其次，中国与世界经济的双向反馈效应越来越明显，欧美去年经济增速的放缓一定程度上受累于中国经济的快速下滑。四季度在中国经济“筑底回升”后，一些资源国和出口国得到了中国需求的支撑，世界经济开始企稳。第三，全球制造业PMI重返扩张区间。JPMorgan全球制造业PMI指数保持平稳，从49.6小幅升至50.2，但分化也比较明显。美国、中国和英国的制造业生产显示出加速扩张的态势，并带动韩国、中国台湾、巴西和墨西哥新兴市场回暖。而主要拖累则来自于欧元区和日本。此外，世界经济增长速度正在从低于潜在产出水平回到接近潜在产出水平，产出缺口逐步收窄。

　　其次，欧债危机最坏阶段已经过去。2012年年末以来，一系列积极迹象集中凸显：一是解决债务危机的长期框架开始显现轮廓；二是重债国家的国债收益率大幅下行，主权违约风险大幅下降；三是市场恐慌情绪明显缓解推动欧元上涨；四是主权评级趋于稳定。这不但消除了可能迫使欧元区解体的最直接威胁，也消除了可能冲击到欧元区其他国家评级的尾部风险。但如何寻找经济增长与财政赤字控制之间的平衡，促进债务危机解决，寻求经济复苏之路依旧漫长。

　　再次，全球“货币战”、“贸易战”预警升级。2012年以来，各国又重回“保增长”政策轨道。在摩根士丹利跟踪研究覆盖的33个央行中，自2011年11月以来已有16家央行采取了宽松措施，10个发达经济体中有7个宽松，23个重要新兴市场国家也有9个采取了下调基准利率或存款准备金率的宽松政策。数据显示，在IMF追踪的1929年以来的14轮经济周期中，本轮复苏是最缓慢的，但信贷反弹却是最快的。

　　最后，全球通货膨胀风险复又上升。2012年以来，受欧债危机持续恶化等因素拖累，世界经济出现同步放缓。需求不足导致国际原油价格、基础大宗商品价格一度呈下行走势，包括全球消费价格指数（CPI）和生产价格指数（PPI）在内的通胀水平普遍有所回落。然而，发达经济体CPI涨幅依然高于其央行所设定的目标位，新兴经济体通胀水平更是经历了小幅回落后又再次上升，其通胀水平处于历史高位。特别是去年三季度后，全球量化宽松大潮进一步推动新兴经济体CPI趋势性回升，其中中国12月CPI上涨2.5%，创半年新高；新加坡12月CPI按年升幅加快至4.3%，印度12月CPI同比大幅上升10.55%。

　　就目前情况看，尽管短期内世界经济还处于下行周期，但导致未来通货膨胀的因素正在加剧：一是在2012年内两轮量化宽松的推动下，美联储资产负债表飙升至3万亿美元，基础货币规模在不断扩大。随着美国财政断崖式冲击有所缓解，全球的风险资产可能受到刺激，流动性流向大宗商品和新兴市场中，从而加剧输入型通胀风险。二是欧债危机趋于稳定，欧洲主权债券市场最坏的时期可能已经过去，风险偏好情绪可能卷土重来。三是美国、欧盟、中国经济复苏信号增强，需求反弹。预计2013年，需求进一步增加将推动全球产出缺口逐步减小、资源价格继续走高。

　　2013年受益于主权融资境况的改善，世界经济可能优于2012年，但发达国家去杠杆化所引发的财政紧缩、消费紧缩将会对世界经济产生持续影响，并对可持续复苏产生压制，真正启动新的稳定增长之路依然并不好走。 

[时间：2013-02-01  作者：张茉楠  来源：上海金融报]