长荣印刷业务板块

　　1.长荣股份“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目通过验收将加快纸电池产业化进程,但短期难以成为利润增长点。公司上月公告中提到子公司天津绿动的第一批纸电池样品已经下线并通过测试,本次项目通过验收将加快纸电池产业化进程。纸电池是用纸张作为载体的电池,更轻薄、寿命更长、充电容量更大。有望应用于汽车、电子产品、医疗等领域,潜在市场空间约几十亿美元。2009年美国成功研制出纸电池,但仅限于研究,未形成产业化。成本是制约纸电池项目最大的问题,批量生产是解决问题的途径之一。公司的自动化生产设备虽然已完成试制,但项目成本尚未核定,产品可靠性需要时间验证,下游客户的培育尚需时日,我们判断纸电池项目短期难以成为公司利润增长点。
　　
　　2.传统烟草包装市场趋于饱和。长荣股份主营业务是印后加工设备的设计与制造,产品包括模烫机、模切机和糊盒机,市场空间约60亿元,公司市占率约10%。从产品的下游分布来看,2011年公司在烟草包装行业的销售收入占比约为40%,其他社会包装行业(酒、电子包装、药品、化妆品等领域)收入占比约为60%。在烟草包装市场,长荣股份的市占率已达80%以上趋于饱和,后续增长乏力。
　　
　　3..长荣股份新产品、出口和社会包装业务是看点:(1).新产品:公司通过数码喷墨打印机进入印中市场,已与部分客户形成合作,药监局规定每一药品均要打上药品电子监管码,药品市场规模巨大;公司检品机2012年下半年卖出三十多台,未来有望放量。(2).社会包装市场:公司凭借产品性能优势积极开拓竞争社会包装市场,尽管价格比竞争对手高20%-30%,订单仍然快速增长。(3).出口业务:国外市场空间约是国内市场的9倍,出口有望打破市场空间局限。公司目前出口业务占比不足20%,但出口毛利率高达70%以上。公司已在日本和美国设立子公司,2012年上半年实现出口3555万,同比增长21.6%。公司规划2013年出口目标至少翻一番达2亿元。
　　
　　4.业绩增速环比下滑态势有望停止。长荣股份12年前三季度收入和净利润同比增速分别为2.1%和0.9%,环比大幅下滑,主要原因是公司产品毛利率下滑,期间费用率上升。公司预告2012年净利润增速为5%-20%,低于市场一致预期(20%),但同时可以看出公司4季度业绩增速环比有所复苏。

[时间：2013-01-29  来源：国海证券]