造纸

　　本周（1月14日起）造纸板块跑赢大盘:本周造纸板块下跌0.9%,同期沪深300指数下跌1.7%,板块跑赢大盘0.8个百分点。其中拟合的8家造纸重点公司下跌2.3%,跑输大盘和造纸板块整体水平。

　　“保价”预期或于2~3月落实:本周铜版纸均价略涨0.5%,其余纸种价格持平,但11~12月同比跌幅显示收窄迹象。由于铜板纸价格跌至历史最低点,市场“保价”气氛浓厚,12月金东、金海再次宣布涨价100元/吨,晨鸣也计划1月提价100元/吨。但年初1~2月为传统淡季,纸厂或停机检修,提价预期于3月落实的概率较大。原材料木浆整体呈现外涨内跌的行情,全球木浆供应整体偏紧,且库存较低,部分浆厂家宣布1月份提价,但预计国内由于春节等因素纸厂开工率低,需求较淡,1~2月涨价执行力度有限。废纸方面,受罢工等影响海外供应偏紧,而2013年首批环保证获批名单公示预示下游需求支撑力较强,废纸价格止跌企稳并小幅上涨。

　　产量增速减缓,厂商消化库存:11月机制纸及纸板产量同环比仅增长1%,相较往年同期增幅偏低,表明下游需求依然疲弱;此外临近年关,经销商为回笼资金谨慎备货,厂商也以消化库存为主,8月开始机制纸产成品库存月环比小幅下降,月同比增速由上半年20%左右下降至8%。分纸种库存来看,文化纸厂商库存略有下降,但中间商库存上升,渠道出货并不通畅;包装纸中下游库存量略好,但厂商库存高企,年底去库存压力依然较大。

　　盈利基本见底,看好反弹行情:3季度造纸行业收入1621亿元,同比增0.1%,利润总额61亿元,同比降26%,毛利率11.3%,利润率3.7%,行业盈利处于低点,主流纸种在亏损边缘,下跌空间有限;纵观造纸股价及业绩表现,一季度旺季的较高业绩能够对股价形成支撑,使一季度往往出现一波上涨行情,我们认为造纸行业季节性业绩改善将对行业股价提振带来内生动力。

　　一季度看好家具和造纸,建议配置索菲亚、宜华木业、太阳纸业:纸价已跌至历史次低点,主流纸种盈利已濒临生死线,降无可降。而即将到来的春节将对供需面有所扰动,使供需关系有所缓和,进而带来纸种提价预期,市场信心和预期亦将随之改变。全年紧紧围绕品牌消费类轻工进行布局,建议配置星辉车模、索菲亚、中顺洁柔、瑞贝卡。

　　风险提示:1、宏观经济持续低迷;2、浆价大幅回升

[时间：2013-01-15  来源：兴业证券]