康得新光学膜

　　康得新公司预涂膜实现全球最大,光学膜开始大幅贡献业绩。公司预涂膜募投项目1季度相继建成达产,预涂膜年产能由原有2万吨提升至4.4万吨,在品牌、质量、服务、规模上成为世界预涂膜产业的领导者,全面超越印度COSMO公司。公司光学膜成功投产使得市场惊诧一片,并成为今年业绩增长的主要动力。上半年光学膜营业收入达到3.35亿元,已占公司主营业务收入的35.28%,营业利润为1.32亿元,毛利率达到了39.39%。

　　光学膜将对公司未来业绩提升产生巨大作用。康得新年产4,000平米光学膜示范线技术成熟,获很好效益。以此为基础,康得新斥资近30亿元打造全球最大光学薄膜产业集群,年产能将达2亿平米。借助液晶面板产能和需求向中国大陆转移的发展机遇,其他领域用光学膜市场需求也在快速增加,光学膜存在很强本土化需求。康得新光学膜在国内具很强竞争优势。

　　公司预涂膜生产和推广仍存在很大拓展空间。预涂膜的环保优势明显强于即涂膜产品,绿色印刷将会拉动预涂膜需求的增加,目前预涂膜占整个覆膜市场比重仅有20%左右,发展空间很大。由于公司预涂膜生产具有很强技术优势,在全球产生品牌效应,公司预涂膜产品毛利水平在逐步提升。

　　公司产业链还向上延伸生产BOPP基膜保障原料供应;另外覆膜机业务保持稳定增长,也促进预涂膜市场的逐渐拓展。

　　盈利预测及投资评级。今年一季度预涂膜和光学膜项目已经投产,对公司的业绩增长有比较大的推动作用。2013年4月份公司的2亿平米的光学膜即将投产,而且还要进军汽车窗膜、3D数码膜、ITO等多种膜,我们持续看好未来公司的发展,预计12-14年的每股收益分别为0.70、1.08、1.52元。目前康得新股价为23.26元,给予13年30倍市盈率,对应的目标价为32.40元,给予“强烈推荐”评级。

[时间：2012-12-27  来源：东兴证券]