印刷业

　　造纸行业处于新产能集中释放、落后产能淘汰逐步推开阶，,长期需求低迷仍为行业主要症结2012年前三季度，轻工制造(申万一级)行业上市公司共实现营业收入1522.08亿元，同比增加11.15%；实现净利润54.39亿元，同比下降32.86%。上游原料木浆、废纸价格同期跌幅近30%。四季度以来浆价已有所反弹，但木浆需求的实质性恢复仍取决于下游需求改善。未来两年为纸浆和生活用纸产能集中释放期，将加剧行业供求失衡，行业盈利状况很难短期从低谷中走出，维持造纸行业“中性”评级。行业总体景气度低迷困局中，我们认为成本缩减逻辑无法支撑企业基本面改善。而下游产品市场需求稳定、价格更具刚性的特种纸生产商或将在成本缩减，下游需求相对稳定的细分市场获得更多竞争优势。推荐冠豪高新。

　　四季度原料价格迎来年度首次反弹或将成为需求改善真实信号，虽然三季度造纸原料价格跌幅高达30%,但在需求减弱、产业链两端同时降价的大环境下，下游纸品价格敏感度更高，原料价格疲软实为需求不佳的最真实体现。三季度以来造纸原料价格下跌却并未迎来行业的赢利增长，而10月份以来旺季到来引发的出货好转及涨价预期造成了四季度以来的纸浆和废纸价格反弹，由于存货周期等原因短期内不会给纸企带来太多直接压力，这或将成为下游需求改善、纸企迎来转机的最真实信号。

　　包装印刷行业下游广泛，消费属性明显目前包装印刷类企业呈现稳定发展的态势，附加服务属性、消费属性及确定性增长的包装企业是首选品种。下游客户规模的扩大也正促使包装行业市场集中度不断提升、龙头公司迅速成长。相对造纸子行业而言,包装印刷虽然经历了2012年以来的明显业绩下滑,但仍然存在一些业绩稳定或存在事件触发的企业。我们推荐永新股份、奥瑞金、鸿博股份。

　　传统旺季推动需求回升节假日等因素将短期刺激消费需求在文娱轻工子行业方面，四季度随着圣诞节消费旺季的临近，文娱轻工出口数据有转好迹象，意味着国外需求的回升；加上龙年婴儿潮将带来国内婴童用品消费增加，下半年文娱轻工行业经营情况将好于上半年，可关注行业内超预期公司。

　　关注人民币升值对相关板块影响当人民币处于强势，直接有利于原材料进口企业以及以外币来计价的资产行业。由于我国废纸利用率不高，使得造纸行业进口纸浆量庞大，目前造纸行业的原材料纸浆70%依赖进口，对外依存度居高不下，故人民币升值,造纸业最先受益且受益最大，将在一定程度上减缓造纸企业业绩压力。具体将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。

[时间：2012-11-20  来源：中信建投证券]