东方精工瓦楞纸

　　东方精工公司发布半年报，2012 年上半年公司完成销售收入1.69 亿元，同比减少1.77%，归属上市公司股东净利润3805 万元，同比增加11.84%。

　　◆点评：
　　1）公司上半年业绩增长较为缓慢，我们认为主要原因是整体经济环境较为低迷，导致下游纸箱企业减缓了投资步伐，需求减弱。国内销售额9320万元同比减少14.8%。海外销售7509 万元，同比增加23.6%，其中美洲及其他地区增幅较快，显示公司在海外拓展获得良好回报。
　　2）上半年应收账款5012 万元，同比增幅较大，环比增长14%。显示2012 年以来下游客户资金情况比较紧张。预收账款1988 万元，较年初有所下降，显示订单情况尚未好转。
　　2）销售费用率5.5%，管理费用率8.4%，略有增长，主要由于增加销售人员和办事处。财务费用由于募集资金产生利息收入大幅减少，达到-605万元。总体来看，由于财务费用的大幅下降，期间费用率保持较低水平。
　　3）上半年毛利率35.7%，同比增加2.32%。面对市场需求下滑，公司并未采用利润换市场的手段，显示公司一贯稳健经营风格和稳固市场地位。

　　◆对公司中长期看法：
　　受下游消费放缓影响，纸箱企业固定资产投资有所放缓。东方精工作为国内瓦楞纸箱包装机械行业的领军企业，拥有更多的资源抵御寒冬，最终实现扩张。下游瓦楞纸行业整合进一步加速，未来纸板企业规模的扩大，对高端设备需求能够使得东方精工充分受益。公司沿产业链拓展的战略初露端倪，对瓦楞纸板生产线行业的一线品牌东莞翔艺的收购是其迈出的第一步，将为未来3-5 年新的增长点打下坚实基础。

　　◆盈利预测和投资评级：
　　由于整体经济环境不佳，我们下调公司的盈利预测，2012-2014 年EPS 分别为0.5，0.66、0.78 元。给予2012 年18 倍估值，6 个月目标价格9 元，给予增持评级。

　　◆风险提示：
　　经济环境继续恶化，下游社会消费出现较大滑坡

[时间：2012-08-05  来源：迈博汇金股票资讯网]