天津长荣

　　具备竞争优势的国内印后设备领军企业。天津长荣公司主要集中于模烫机、模切机、糊盒机三大类印后设备，应用于烟草、酒类、食品、化妆品、日化与医药等包装装潢印刷业。公司从2009 年起经济效益综合指数在全国印刷机械行业主要企业中排名第1，在印后设备市场占有率约近10%，为国内印后设备的领军企业。

　　公司具备技术创新能力和产品性能优势。公司具备不断开拓创新的能力，每年都推出新项目产品，公司部分产品达到国际先进水平。相比国内其他厂商生产的同类设备，公司的产品具有精度高、速度快、换版快捷以及操作方便等多项优势。

　　公司海外市场前景看好。相比国外同类产品，在性能接近情况下公司产品价格仅为其50%左右，性价比优势明显，已获得国际市场认可。之前受限产能等原因公司海外收入占比一直仅15%左右，随着产能释放及在日本、美国设立子公司拓展国际市场，海外市场业务可望获得持续增长。

　　公司产品的消费群体和市场空间正不断拓展。在代表国内高端包装水平的烟草包装领域，公司市场份额达到60%以上，占据绝对优势。而酒类、医药、食品、化妆品及日化等其他社会包装领域在公司业务结构中占比也35%上升至目前的55%左右。随着烟草外的其他社会包装需求不断提升，公司的市场空间正不断拓展。

　　盈利预测与投资评级：我们预测2012-2014 年公司实现EPS 分别为1.42 元、1.78 元和2.22 元，按照6 月28 日24.45 元收盘价，公司2012-2013 年的动态市盈率分别为17.2 和13.7 倍，基于公司在印后设备领域的竞争力和龙头地位，以及公司不断拓展酒类等社会包装领域以及出口市场的巨大潜力，我们认为公司仍处于快速增长阶段且具备较大成长空间，给予"买入"的投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，公司烟草外其他社会包装领域开拓低于预期；全球经济持续萧条，公司海外市场开拓进展低于预期。

[时间：2012-07-03  来源：中航证券]