造纸成品纸

　　①本周造纸板块弱于市场。本周造纸板块整体下跌4.25%(重点公司下跌5.64%)，均弱于市场(同期沪深300下跌2.01%)。因盈利预测下调，股价下跌后主要造纸公司的本周12年动态PE 仍明显上升，而PB 随股价下行。

　　②成品纸价格延续下跌趋势。铜版纸价格本周下跌。需求无改善，本周竞争激烈的华南地区降价较为明显，但仍未能达到刺激销售作用。双胶纸价格小幅下跌。6月底华泰15万吨文化纸项目全面投产，亚太江门45万吨文化纸项目计划在7月投产，将对双胶纸市场造成一定冲击。经销商出货较慢，加之新产能预期，目前以消耗库存为主，采购积极性较低。灰底白板纸价格本周维稳。富阳地区纸厂库存压力较大，出现新一轮降价，目前终端价格尚未随之调整，但短期新产能冲击下，预计降价为大势所趋。白卡纸价格本周维稳。经销商及下游看跌心理较强，以降低库存为主，采购较少。箱板纸及瓦楞原纸成交价格基本稳定。通过前期降价销售，目前箱板瓦楞纸厂库存压力有所缓解，玖龙纸业各大生产基地喊涨50-100元/吨，但目前下游订单有限，其余纸厂暂不敢轻易跟涨。

　　③国际浆价下跌，国内针叶下跌、阔叶维稳，美废ONP、OCC 价格下跌。成品纸需求清淡，纸厂采购意愿低，成交量萎缩。北美市场针叶浆报价下调，加5月底全球木浆库存天数上升1天等负面因素影响下，针叶浆小幅下跌，阔叶浆暂稳。7月为美国夏季假期，废纸回收量有限，但国内需求亦因纸厂开工率下降而萎缩，目前下游多以观望为主，成交有限。

　　④供求矛盾未有明显改善，短期行业盈利承压，盈利下调预期兑现，12Q2主要公司基本面较12Q1环比有所改善，但中报净利润仍将大幅下滑(降幅在60%左右)，预计全年也将面临较大幅度下降，详细见《供求矛盾未有明显改善，盈利下调预期兑现——造纸产业链调研及近期行业观点》。尽管行业估值已处于底部区域(已数家公司破净)，但盈利改善乏力将使基于长期价值的投资者面临短期煎熬，维持一季度末以来的“中性”观点。相对看好受宏观经济波动影响较小且受益于低价原材料的特种纸和生活用纸，如恒丰纸业、中顺洁柔。大宗工业用纸近期仍将受困于平淡的下游需求和过剩产能压力，若宏观经济有改善预期，造纸作为后周期品种将跟随出现交易型投资机会。

[时间：2012-07-02  来源：申银万国证券]