本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周下跌幅度为 3.12%,落后沪深300指数(本周下跌0.03%)3.09个百分点。我们认为,无论从基本面还是估值,造纸板块目前均处于底部,板块估值有望得到一定的修复,但目前基本面并不支持大级别的反弹。我们预计,需求能否回升将决定着原材料及纸品价格的走势,亦代表着板块在上半年是否会出现基本面好转的投资机会。我们认为,需求量的提升是对行业盈利能力提升的关键,目前经济下滑导致的需求不振影响了纸价的上涨,行业盈利能力短期仍将处于低谷。

　　国际浆价本周稳定,欧洲针叶浆基本持平,上涨幅度为1.81%,而阔叶浆价格上涨2.66%。针叶浆方面,加针各品牌陆续发布或调整5月报价。阔叶浆本周无甚新报价发布。终端用户方面反映印尼相思接单价格为620美元/吨。据PPPC 数据显示,全球生产商木浆库存天数为32天(针叶浆29天,阔叶浆35天),较3月上升1天,但较去年同期下降1天。

　　本周国际废纸价格稳定。本周,美废期货市场整体成交气氛仍显清淡,部分下游仍持看跌心态,接单者甚少。因日废期货市场买卖双方仍持续僵持局面,虽部分报价流露上探迹象,但缺乏实单支撑,零星成交仍维稳前期。欧废期货市场买卖双方仍存分歧,大部分下游暂不接单,本周整体成交量依旧甚少。

　　纸品价格稳定。双胶纸方面,下游需求日渐清淡,华南地区贸易商出货价格松动下行,华东地区亦现小幅阴跌。白卡纸方面,虽目前几大白卡纸厂报价坚持,但下游需求毫无起色,甚至进一步转淡。铜版纸方面,各地印厂开工不足,下游需求普遍惨淡,继华南地区价格首先松动后,华东地区终端成交价格亦出现下行,其他 地区市场亦难逃阴跌状态。箱板纸方面,各地市场均呈现一片冷清状态,各地市场均在下行通道中前行。

　　我们给予造纸板块“持有”的投资评级,建议“标配”,给予轻工板块“增持”的投资评级,建议下调至“标配”。

[时间：2012-05-30]