造纸晨鸣纸业铜版纸

　　本周重点造纸公司表现略弱于市场,非主流公司带动造纸板块强于市场。本周造纸重点公司下跌1.87%,略弱于市场(同期沪深300下跌1.66%),但因非主流公司的上涨带动造纸板块(下跌0.83%)强于市场。

　　传统旺季结束,铜版纸现跌势。铜版纸价格本周小幅下跌。需求平淡,竞争相对激烈的华南地区纸价出现松动,经销商为降低库存、加快出货成交价下跌100-200元/吨;其他地区基本稳定。双胶纸价格本周维稳。下游需求平淡,出货有所放缓,但成交价格相对稳定。灰底白板纸价格本周维稳。华南地区前期上调报价后目前暂稳,下游仍随买随用较为谨慎;江浙地区纸厂之前喊涨并未落实,富阳地区本周停机4-6天,但供需情况并未好转。白卡纸价格本周维稳。

　　APP、太阳、晨鸣等主要白卡纸厂5月喊涨但受到下游抵制,目前经销商仍按原价出货。箱板纸及瓦楞原纸成交价格下跌。出货情况较不乐观,加之国废OCC价格近期跌至低位,箱板瓦楞纸价格松动,仅江浙地区因多家大型纸厂进入停机检修,供给较少,成交价格稳定。

　　国际浆价上涨、国内浆价稳定,美废ONP、OCC 价格维稳。国内港口库存保持高位,青岛港尤为严重,因针叶浆库存量多,浆厂新报价陆续发布呈下跌趋势,但仍高于现货价格。下游成品纸销售压力较大,大部分纸厂原材料库存较充裕,加之国废OCC 价格下跌影响,本周美废成交愈发清淡,观望气氛较浓。

　　目前造纸行业运行态势符合预期,近期观点参见《需求平淡抑制纸价上行,盈利告别低谷逐渐爬坡造纸行业2012年5月月报》。尽管长期看目前造纸板块估值具有安全边际,但下游平淡的需求使原本过剩的供给情况雪上加霜,纸企盈利在告别低谷后,进入爬坡阶段,春节后开始的提价将逐渐面临阻力,这将使基于长期价值的投资者面临短期煎熬,维持行业“中性”评级。相对看好受宏观经济波动影响较小且受益于低价原材料的特种纸和生活用纸,如恒丰纸业(卷烟纸提供稳定盈利、高透纸受益于降焦盛宴)、中顺洁柔(生活用纸稳定增长、季报风险释放)。大宗工业用纸近期将受困于平淡的下游需求,若宏观经济有改善预期,造纸作为后周期品种将跟随出现交易型投资机会,可选标的如太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、博汇纸业等。

[时间：2012-05-22  来源：申银万国]