德鲁巴康得新印刷

　　北京康得新复合材料股份有限公司于2012 年5 月3 日起参加了为期15 天的在德国杜塞尔多夫举行的德国德鲁巴印刷及纸业博览会，签署合计约3,000 万欧元的预涂膜产品销售合同。

　　DRUPA 展会是印刷行业的奥林匹克盛会。每四年一届的DRUPA 展会是世界规模最大的印刷及纸业博览会，被誉为“印刷行业的奥林匹克”，参展单位约有两千家、超过35 万全球印刷界专业人士参与项目洽谈，参展领域包括印前加工（系统-器材-软件）、印刷（所有印刷工艺和系统）、印后加工、纸品加工和材料/耗材等。

　　公司预涂膜业务技术和客户新突破。公司在本次DRUPA 展会上新发展了15 家代理商，推出了10 余款预涂膜新产品和4 款世界先进的覆膜系统。

　　公司预涂膜业务签署 3000 万欧元新合同。公司在本次DRUPA 展会上与意大利、俄罗斯和法国等10 个国家的ULTRALEN ITALIA SRL、MAG DATA S.P.A 和LOMO FILM COMPANY 等13 家代理商签署约3,000 万欧元合同。DRUPA展会上新签合同约占我们预测的2012 年预涂膜销售收入30%的量，也为公司预涂膜募投产能达产打下坚实的基础。

　　维持“买入”评级。我们维持公司2011-2013 年盈利预测0.25、0.81 和0.98 元，对应2012 年20 倍PE 和2013年17 倍PE，其中光学膜2012 年和2013 年分别贡献0.38 元和0.43 元；考虑增发摊薄后11-13 年每股收益0.21元、0.64 元和0.78 元（其中假设光学膜12-13 年销量由原来的2000 和2800 万平米，分别上调为2700 和3200万平米，售价为40 元/米，毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30 元和0.36 元）。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下，业绩增长较为确定；光学膜业务打破国际垄断，随着一季度光学膜业绩的逐渐释放，预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。

[时间：2012-05-21  来源：申银万国]