造纸

　　近期各地加强造纸行业淘汰落后产能的力度，此举有利于改善纸产品供求关系，促进行业有序竞争，行业龙头企业有望从中受益。虽然人民币升值使造纸企业获益，但由于纸浆价格波幅受需求影响较大，加之国际纸业市场供需波动较大，近期人民币汇率变化影响弱化。纵观纸业公司，具备完善的林、纸、浆产业链的企业发展相对稳健。

　　工业和信息化部2011年7月11日对全国2011年18个工业行业淘汰落后产能企业名单、落后生产线（设备）及产能进行了公告，其中造纸业淘汰819.6万吨，涉及599家企业。此次工信部最终公布的结果较上次增加了75万吨，增幅达10%。与过去不同，2011年落后产能淘汰的执行力度较以往更加严格和坚决。

　　近日福建龙岩地区刮起淘汰风暴，关停19家中小造纸厂，据了解，2010年上杭县共有40家造纸厂，目前仅有一家在营业。

　　2010年全国造纸行业供需基本平衡，总产能和总需求都略高于1亿吨。需求增长略低于GDP增长1-2个百分点，预计2011年需求将增长8%；而2010年造纸行业固定资产形成增速仅为8.2%，新增产能较少。在淘汰820万吨落后产能后，需求仍保持约8%左右增长，整个行业供求关系将得到改善。

　　纸产品毛利率有所回升是行业向好的一个表现。资料显示，最近一周双胶纸吨纸毛利为709元，环比增加22元，毛利率为11.8%，增加0.3个；箱板纸毛利为390元，毛利率为11.2%，环比略增0.8个百分点。利润率较高的铜版纸和白卡纸，虽然上半年新增产能投放，利润率降幅并不大，铜版纸、白卡纸毛利为1,123元、1,713元，毛利率为20.1%和27.7%，均环比下降0.1个百分点。

　　2011年上半年，造纸企业业绩增长放缓，主要是因为通胀使广大居民在食品上消费比例增大，而耐用品等生活支出略有减少。另外少量原来出口的产品因欧美市场萎缩回流国内市场，压低了国内产品价格，降低了行业利润率。

　　由于以上原因，福建南纸中期预计亏损0.78亿元，银鸽投资也预计亏损0.6-0.7亿元，民丰特纸预计中期业绩同比下降80%。龙头企业中仅有太阳纸业中期预盈，幅度在10%-20%，较2010年大幅下降。而装饰纸的齐峰股份2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润为盈利2,784万元-3,977万元，同期下降50%-65%。

　　不过，在行业中不乏亮点企业，特种纸细分行业由于进入门槛较高，细分龙头企业利用垄断优势保持了较快增长。

　　[next]电解纸龙头凯恩股份上半年表现不俗，第三季度可望加速增长。

　　2011年上半年实现主营收入4.75亿元，同比增长23.41%；净利润0.62亿元，同比增16.28%，另外预计前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增幅为20.00%至50.00%。

　　如主营镀铝纸的上海绿新(002565)预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润为盈利5,400万元-6,100万元，同比增长50%-70%，每股收益0.40-0.455元。

　　利用废纸为主要原料的箱板纸龙头企业景兴纸业，预计2011年1月-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50.00%～80.00%。

　　人民币持续升值虽有利于造纸企业发展，但影响有限，打造完善的林、纸、浆产业链才能保证企业的稳健发展。目前自制浆比例较高的晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸等上市企业受外部环境影响较小，在产业链建设中走在行业前列。

　　由于美元汇率波动和全球纸浆需求受经济影响较大，以美元计价的纸浆价格造成大幅波动，2008年纸浆价格大幅回落，使造纸行业在2009年经历了一段漫长而又痛苦的消化原料库存时期。虽然2008-2010年人民币保持年均5%左右的升值幅度，但造纸企业中保持业绩稳定的屈指可数，大部分企业由于没有稳定的纸浆来源，仅仅保持微利，而且业绩波动幅度很大。

　　2008年国际软木纸浆每吨价格最高达900美元以上，而2009年大幅回落，2009年5月最低到过590美元，因此依赖原料进口的造纸企业经营业绩波动较大，如青山纸业2009年亏损1.95亿元，而2008年净利润仅590万元，2010年净利润也仅仅恢复到5,537.77万元。数年的盈利难以弥补一年的亏损。同样福建南纸2008年-2010年净利润分别为356.62万元、亏损44,771.9万元、1,090.71万元，2009年的亏损按照2010年的经营状况需要41年才能弥补亏空。

　　反观自制浆比例较高的企业业绩稳定，如太阳纸业2008年-2010年的净利润分别为2.29亿、4.79亿元、6.36亿元；晨鸣纸业三年净利润分别为10.75亿元、8.36亿元、11.63亿元；岳阳林纸为1.33亿元、0.94亿元、1.57亿元。

　　此外，我国将大力发展中碱性施胶剂产品，造纸行业环保减排压力加大，将增加各造纸企业生产成本，有利于提高行业壁垒，加速中小企业退出市场，而对龙头企业扩大行业优势有利，因此冲击较小。
 

[时间：2011-08-04  来源： 世华财讯]