劲嘉股份

　　深圳劲嘉彩印集团股份有限公司主要从事高端包装印刷品及镭射包装材料的生产经营，有超过10年的烟标生产和提供烟标配套服务经验。公司核心业务为烟标印制与销售，在全国18家烟草工业公司中，劲嘉股份与其中的13家保持稳定的烟标生产配套合作关系，产品在卷烟品牌市场中具有良好信誉和知名度。公司于2007年12月在深交所上市。

　　2010年，全国烟标行业出现三大变化趋势：一是卷烟生产企业开始加大对生产成本控制，对原材料和包装物料等实行对标并逐步采取公开招标；二是卷烟生产企业对产品结构和品牌进行整合，烟标生产企业间竞争压力增大；三是烟标生产的纸张、镭射膜及运输和劳动力成本持续上涨。

　　面对严峻的行业形势，公司一方面通过创新烟标设计和拓展新品牌巩固现有市场，另一方面不断开拓非烟标市场，培育新的利润增长点，并逐步提升品质和劳动生产率。在行业整体不景气情况下，公司2010年营业收入和利润与上年相比有一定程度下降，但幅度不大，基本保持稳定，全年实现营业收入20.24亿元，同比下降6.07%，实现归属上市公司股东净利润3.03亿元，同比下降7.26%。

　　毛利方面，数据显示，近年来随着生产规模的扩大，公司与原材料供应商的议价能力不断提升，规模优势逐渐体现，生产成本得到有效控制，毛利率持续提升，并大幅高于行业平均水平。2010年，其综合毛利率为38.71%，同期沪深两市印刷包装行业上市公司平均毛利率为26.72%。

　　营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率长期低于行业平均水平，但近年来该比率明显上升，与行业平均值的差距不断缩小。2010年，公司营业费用率为3.90%，已接近3.96%的同期行业平均水平。

　　管理费用控制方面，数据显示，公司管理费用率自2007年起开始超过行业平均水平，并逐年上升，2010年为9.96%，同期行业平均管理费用率为7.60%。

　　财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率长期低于行业平均水平，2007年12月IPO后，公司使用募集资金归还了全部长期借款，随后两年其财务费用率下降至0.1-0.2%的低水平。2010年，贷款利率上调导致贷款及贴现利息支出增加，公司财务费用率上升至0.65%，但仍远低于2.44%的同期行业平均水平。对外投资方面，数据显示公司长期专注主业，对外投资规模极小，投资收益对公司业绩亦无影响。

　　营业外收支方面，数据显示，历年来公司营业外收支净额在利润总额中占比不大，2010年为1.96%。

　　销售利润率方面，数据显示，由于公司毛利率相对同行具明显优势，虽然管理费用率和营业费用率持续上升，但销售利润率仍始终高于行业平均水平，2010年为22.83%，同期行业平均销售利润率为18.20%。

　　资本结构方面，数据显示，2007年上市至今，公司资产负债率始终维持较低水平，基本稳定在30%左右，2010为30.05%，表明公司资本效率不高，具较好的业务扩张条件，有较大经营潜力未得到充分发挥。同期，印刷包装行业上市公司平均资产负债率为49.16%。

　　存货周转方面，数据显示，三年来公司存货周转率整体呈下降趋势，2010年为2.44次，略低于2.73次的同期行业平均水平，表明其生产周期较长。

　　资本回报方面，数据显示，尽管公司销售利润率领先行业平均水平4—5个百分点，但受资产负债率偏低及存货周转速度较慢影响，近四年来其净资产收益率与行业平均水平相比并无明显优势。2010年，公司净资产收益率为15.49%，与同期印刷包装行业平均净资产收益率18.05%相比，甚至低了2.5个百分点，表明其资本盈利能力不高，资本效率低。

　　流动性方面，由于上市后公司流动资金充裕，资金使用效率不高，其流动比率连续四年维持在150%以上，2010年为182.77%，同期行业平均水平为126.6%。

　　利润分配方面，数据显示，2007年上市后，公司分别于2008和2010年进行了利润分配，分红比例分别为11.93和84.66%。近四年来，沪深两市印刷包装行业上市公司的平均分红比例为27.89%。

　　信息显示，烟草行业推行的公开招标制度，给公司带来进入新市场的契机。近一段时间，通过招标，劲嘉股份凭技术研发领先优势在山东市场争取到部分新订单，并正在继续扩大在重点卷烟品牌中的份额。此外，公司将向上游产业镭射包装材料延伸，深度拓展新型包装材料如酒类包装和知名品牌消费包装市场，走烟标和非烟标并进之路，以规避烟标产品单一化的市场风险。

[时间：2011-07-26  来源：中金在线]