◆需求下行大势下的破局之道：2018 年宏观经济增速的下行逐步成为市场一致预期，我们认为这样的预期大概率将会持续到19 年，并且在实体经济层面逐步证实。而轻工板块兼具周期和消费属性，家居、包装、造纸等主要子板块都在不同程度上受到需求下行的影响，因此我们认为，2019年轻工板块的投资思路更多地要从微观层面，自下而上寻找份额能够持续提升的企业，并且分析份额提升的逻辑，和相关龙头公司的特征。

电影人均收入及观影习惯向上空间大，未来纯电影票房可达600亿，内容衍生保障大电影产业发展;

实质性政策利好值得期待。11月召开的十八届三中全会对文化体制改革发展的思路与十七届六中全会一脉相承，会议指出文化体制改革是全面深化改革的十余项重要任务之一，再一次凸显了文化体制改革和文化产业的重要地位。

造纸轻工行业指数跑赢上证综指,跑输中小板指数、创业板指数，上半年文娱用品、其他家用轻工受主题投资热拉动涨幅居前。印刷包装、家具板块受基本面好转拉动涨幅居前。

受制于行业整体产能过剩，传统造纸难有超预期的业绩支撑，缺乏主体性投资机会。而生活用纸的快消品属性决定其需求具有刚性，供求关系较为平稳，与此同时，消费升级将带来的产品结构提升、纸尿裤等吸收性卫生用品的放量也将受益生活用纸龙头企业。

回顾过去十年，出口与内需强劲增长，国内企业依靠引进国外设备，大量扩充产能；凭借低廉的劳动力和各项资源禀赋优势，发挥成本优势，实现进口替代。但回顾过去几年，轻工各子行业固定资产增速明显高于产值增速，资本使用效率较低。

包装行业从增长确定和估值偏低的角度,推荐永新股份、上海绿新和紫江企业;从未来成长空间和具有较高进入壁垒的角度,推荐浙江众成和通产丽星,可择机配置。轻工行业基于长期价值推荐在渠道品牌上奠定先发优势,拥有宽广护城河的内销类上市公司,包括宁基股份、美克股份和飞亚达。

尽管造纸行业固定资产投资自上年第二季度开始持续下降可能引发今年下半年开始的供需改善,但实业观察显示今年上半年尤其是第二季度产能的集中投放将使这一预期难以实现。在这一时点上,我们认为行业微观现象较之宏观统计数据更值得信赖。

　　中国瓦楞纸板生产设备在二十世纪九十年代后，呈现高速发展的态势，年平均增长率在30％左右。然而由于起步迟，起点低，规模小等原因，我国目前的总体水平要比发达国家落后约20年，国内设备需求量的40％～50％ ...

　　2009年造纸行业各项指标全面恢复，基本实现盈利修复。造纸产量连创新高，1-10月累计实现7581.91万吨，同比增长10.7%。生产商库存呈现下降态势，下游库存提高至平均水平。1-8月行业收入和利润降幅均明显收窄 ...

　　2008—2010年纸品的供给分析。于业内首次给出了2008．2010年分纸种的产能统计。“节能环保”政策和《造纸产业政策》及新《制浆造纸工业水污染物排放标准》令厂商非自由竞争，产能存量关停，增量趋缓，供给增 ...